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【資料圖】

投資市場的情緒波動(dòng)是我們不可避免的，這種波動(dòng)直接關(guān)系到投資者的心態(tài)和行為。因此，衡量投資市場情緒的數(shù)據(jù)對于投資者來說非常重要。那么，衡量情緒的指標(biāo)究竟有哪些呢？

本期《新基民入市百問百答》邀請嘉實(shí)基金就從指標(biāo)的分類以及應(yīng)用入手，為大家介紹這些指標(biāo)，并探討如何利用這些數(shù)據(jù)制定合理的投資策略。

衡量市場情緒的6種常見指標(biāo)

1、股債性價(jià)比

股債性價(jià)比一般是指股票市場指數(shù)的PE倒數(shù)與10年期國債收益率的差值（或者商值），它可以有效衡量股票和債券相對估值。在衡量國內(nèi)股債相對估值時(shí)，投資人可以根據(jù)自己的策略目標(biāo)和投資風(fēng)格來選擇具體的指數(shù)，可以選取滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等常見的指數(shù)，利用其PE的倒數(shù)或股息率與國債收益率的差值（或者商值）計(jì)算股債性價(jià)比。

股債性價(jià)比也被稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。

通俗解釋，股債性價(jià)比描繪了股票資產(chǎn)相對債券資產(chǎn)的配置性價(jià)比，當(dāng)股債性價(jià)比高時(shí)權(quán)益類資產(chǎn)更有吸引力，當(dāng)股債性價(jià)比低時(shí)債券類資產(chǎn)更有吸引力。

滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

以滬深300指數(shù)為例，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.65％，十年歷史分位為61.26％，這也從側(cè)面反映市場仍處在一個(gè)正常偏低的位置。（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.04.20-2023.04.20，數(shù)據(jù)來源：iFind）

2、新成立偏股基金份額

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅?！蹦嫦蛲顿Y大師約翰？鄧普頓的這句名言被眾多投資者奉為圭臬，短短幾字將市場中人性的“恐懼”與“貪婪”展現(xiàn)的淋漓盡致。

基金銷售與市場行情的走勢密切相關(guān)，當(dāng)市場行情大好時(shí)，基金銷售火爆，“日光”基金頻現(xiàn)，當(dāng)市場行情低迷時(shí)，基金銷售也同步陷入冰點(diǎn)。

隨著近期市場升溫，基金發(fā)行也開始出現(xiàn)改善，但整體的新發(fā)偏股型基金規(guī)模，以五年維度來看，仍然處于相對低位水平。

3、ETF基金變動(dòng)情況

ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。投資人可以如買賣股票那么簡單地去買賣“標(biāo)的指數(shù)”的ETF，可以獲得與該指數(shù)基本相同的報(bào)酬率。

ETF是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額；同時(shí)，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如買賣開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

由于ETF基金申贖方便，其規(guī)模變動(dòng)能夠直接顯示當(dāng)下市場情緒的變化。3月股票型ETF份額為9343.07億份，環(huán)比小幅增加2.70％，同比增加35.80％，顯示市場信心修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：iFind

4、換手率

換手率也稱“周轉(zhuǎn)率”，指在一定時(shí)間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。以樣本總體的性質(zhì)不同有不同的指標(biāo)類型，如交易所所有上市股票的總換手率、基于某單個(gè)股票發(fā)行數(shù)量的換手率、基于某機(jī)構(gòu)持有組合的換手率。

換手率越高，說明投資者交易股票的熱情越高，此時(shí)的行情有可能比較火熱，但是當(dāng)換手過于頻繁，就要提防了，可能說明情緒過熱且有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

5、兩融交易情況

兩融指的是融資交易和融券交易。其中融資交易是指，投資者以資金或證券、固定資產(chǎn)等進(jìn)行抵押，向具備融資融券資質(zhì)的證券公司借入資金購買證券，并約定時(shí)間歸還本息的投資操作。

而融券交易是指，投資者以資金或證券、固定資產(chǎn)等進(jìn)行抵押，向證券公司借入證券并賣出，約定時(shí)間歸還借入的證券和的操作。

因?yàn)?STRONG>兩融業(yè)務(wù)要承擔(dān)一定的利息，投資者交易成本更高，風(fēng)險(xiǎn)更大，所以其交易規(guī)模的變化能夠反映投資者對市場的預(yù)期。從數(shù)據(jù)可以看出，一季度滬深兩市融資額快速上升，截至4月20日，單日融資買入額以升至960.92億元，逼近千億規(guī)模。

6、股指期貨升貼水情況

首先股指期貨的升貼水指的是期貨與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的差。股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的差被稱為基差。當(dāng)股指期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格時(shí)，股指期貨處于升水，基差為正；反之，股指期貨處于貼水，基差為負(fù)。

主要股指期貨處于升水階段，投資者對于后市走向較為樂觀。

數(shù)據(jù)來源：iFind，萬聯(lián)證券

上述指標(biāo)是較為常見的市場情緒指標(biāo)，我們在判斷市場的時(shí)候可以結(jié)合上述指標(biāo)的情況，進(jìn)行綜合判斷。

除了上述量化的指標(biāo)，我們也可以依據(jù)日常生活的感知來了解當(dāng)下的市場情況。

作為獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的丹尼爾·卡尼曼認(rèn)為，人們在作出財(cái)務(wù)決策的時(shí)候常常會(huì)采取非理性的行為。對市場事件的情緒反應(yīng)是完全正常的。當(dāng)市場下跌時(shí)，我們難免會(huì)感到緊張，但如果在情緒發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候做決策，事后看可能會(huì)讓自己后悔。

另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者理查德·泰勒和其同伴在1985年的一個(gè)研究中發(fā)現(xiàn)，投資者對于受損失的股票會(huì)變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會(huì)變得越來越樂觀，我們?nèi)菀讓孟⒑屠障⒍急憩F(xiàn)出過度反應(yīng)。

市場的不成熟和過度的情緒化，導(dǎo)致巨幅波動(dòng)也給價(jià)值投資提供了很大的機(jī)會(huì)。如果投資標(biāo)的的基本面沒有發(fā)生變化，優(yōu)秀公司的特質(zhì)依然存在，那么投資的根本邏輯就依然可以延續(xù)。我們不用過于關(guān)注突發(fā)事件的影響或者短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，使自己的投資邏輯受到干擾。

同樣的，如果基金產(chǎn)品的基本面沒發(fā)生變化，比如管理人的品質(zhì)和能力、投資策略的一致性等，那么最好不要因?yàn)槭袌龅亩唐谧兓淖兓甬a(chǎn)品投資的認(rèn)識(shí)和投資初衷，減少對不利的市場因素產(chǎn)生的過度反應(yīng)，避免做出不利于投資的行為。

總之，情緒指標(biāo)是投資市場的重要參考，在行情波動(dòng)時(shí)對其持續(xù)觀察，將會(huì)使投資更具有可靠性和穩(wěn)定性。不過，一定要注意，不要單獨(dú)靠情緒指標(biāo)來確定投資方向。要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及市場前景制定完整的投資策略，并謹(jǐn)慎考慮情緒指標(biāo)中的時(shí)間周期和參與者數(shù)量等因素的反映。

以上是關(guān)于如何利用情緒指標(biāo)進(jìn)行投資決策的一些簡單介紹，相信各位讀者對情緒指標(biāo)會(huì)有更清晰的認(rèn)識(shí)，并能在未來的投資過程中更好地利用情緒數(shù)據(jù)來制定自己的投資策略。（嘉實(shí)基金HARVEST FUND供稿）

本文源自：金融界