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《基金經理投資筆記》行業(yè)系列
領略行業(yè)投資的純粹之美
作者:李永興 永贏基金副總經理、權益投資總監(jiān)
AI主題在3月份大幅上漲,很多人也開始拿當前的市場類比13年傳媒和15年移動互聯(lián)網(wǎng)的牛市。13年影視手游公司股價大幅上漲、15年移動互聯(lián)網(wǎng)公司股價大幅上漲,其中很多概念股股價也大幅上漲,但是在我看來,那兩年這兩個行業(yè)雖然股價大幅上漲,但是基本面跑得更快,甚至很多時候股價在追趕基本面。13年先是以《泰囧》為標志整個電影市場票房的天花板被打開,隨后手游的流水不斷翻倍上升,并且電影和手游一定程度上體現(xiàn)出的社交屬性使得其需求呈現(xiàn)網(wǎng)絡傳播效應地擴大;15年移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)和用戶使用時長不斷上升,并且在廣告和游戲之外出現(xiàn)了新的變現(xiàn)模式(如電商和金融)以提升ARPU值。也就是說,那兩年相關行業(yè)股價的大幅上漲反映的是行業(yè)基本面的非線性上升。
對于AI,我們認為終將也會迎來行業(yè)基本面爆發(fā)式增長的一天,但是不是現(xiàn)在就發(fā)生仍有待觀察?;蛘哒f,我們仍然認為是否出現(xiàn)殺手級產品是判斷行業(yè)是否迎來爆發(fā)式增長的標志,也是判斷股票投資是產業(yè)投資機會還是主題投資機會的標志。
ChatGPT是一項重要的創(chuàng)新技術,具備很高的社會價值,但其本身未必就一定是具有很高商業(yè)價值的殺手級產品的最終形態(tài)。因為通用大模型要想普及就需要想辦法把成本盡可能降低,并且科技巨頭公司的競爭也會使得通用大模型的商業(yè)價值向其成本而非社會價值去靠攏。因此,我們更傾向于認為當ChatGPT成本下降之后,很多垂直領域會出現(xiàn)殺手級的產品。就像移動互聯(lián)網(wǎng)本身不是殺手級的產品,但是有了移動互聯(lián)網(wǎng)技術會誕生微信、抖音這樣垂直領域的殺手級產品。因此,從目前AI的發(fā)展階段而言,距離國內出現(xiàn)殺手級產品還需要經歷兩個階段:一是國內ChatGPT技術成熟(或是openAI進入國內),二是垂直領域出現(xiàn)好的應用。
在此之前,我們更傾向于AI暫時還處在主題投資的階段。主題投資階段的關鍵要素在于產業(yè)推進的進度,當產業(yè)快速向前推進時,相關主題的股票會大幅上漲;當產業(yè)推進放慢時,相關主題的股票也會體現(xiàn)出很大的股價波動。因此,我們需要跟蹤走在產業(yè)發(fā)展前沿公司的技術和產品的推進進度(例如海外的微軟、谷歌、英偉達,國內百度等公司),思考這些變化對產業(yè)發(fā)展趨勢和競爭格局會帶來怎樣的影響,并以此來制定投資策略。這些變化時時刻刻都在發(fā)生,因為這些公司自身也在不斷探索創(chuàng)新,我們只能保持緊密地跟蹤并在盡可能快的時間內形成投資決策。
對于處在主題投資階段的股票投資而言,收益和風險都是巨大的。風險在于,在AI技術快速推進的情況下,沒有誰敢保證自己是不會被顛覆的;收益在于,在AI技術快速推進的情況下,每一家公司也都有搶占未來整體或局部制高點的機會。因此,當前較優(yōu)的投資策略是選擇走在產業(yè)發(fā)展最前沿或是受益產業(yè)最新變化的標的,以盡可能控制買入成本的方式進行投資。尤其是對于主題投資盛行的A股市場而言,當軟件公司股價漲幅超過微軟、硬件公司股價漲幅超過英偉達時,我們就需要慎重考慮其股價波動的風險了,畢竟微軟和英偉達才是目前走在產業(yè)發(fā)展最前沿的公司。
當然,這些只是基于當前產業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析,AI的一個重要屬性就是不斷快速迭代,如果未來AI的迭代發(fā)生質變的話,那么我們的上述分析就需要完全打破重來了。
風險提示:投資有風險,投資需謹慎。以上所提及個股僅作舉例說明,不作為推薦,不構成任何投資建議或承諾。
本文源自:金融界
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