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《基金經(jīng)理投資筆記》資產(chǎn)配置系列
數(shù)理邏輯中尋找規(guī)律，發(fā)現(xiàn)潛在投資價值
作者：王黔（博士），先鋒領(lǐng)航亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
美聯(lián)儲在過去一年中大幅加息，但美國經(jīng)濟(jì)仍然保持堅挺。有鑒于此，先鋒領(lǐng)航修正了對于美國經(jīng)濟(jì)增長、通脹以及美聯(lián)儲最終利率目標(biāo)上升幅度的預(yù)測。
先鋒領(lǐng)航領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)（VLEI）是預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的專有模型。VLEI涵蓋住房、消費(fèi)、制造、金融、預(yù)期調(diào)查、價格水平、利差以及美聯(lián)儲等機(jī)構(gòu)出具的主要經(jīng)濟(jì)指數(shù)等一系列關(guān)鍵變量。在VLEI中，每個變量都根據(jù)其與經(jīng)濟(jì)活動的歷史相關(guān)性及其對未來的預(yù)測能力進(jìn)行了權(quán)重分配。該模型的分析指出，對利率最為敏感的經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)開始降溫，但核心領(lǐng)域仍然保持堅挺。目前我們正處于一個過渡期，加息的影響尚未在經(jīng)濟(jì)中完全發(fā)揮作用。
如今，VLEI給出了什么信號
我們的指數(shù)表明，美聯(lián)儲政策利率的變化已反映在對利率最為敏感的指標(biāo)中，在下方圖表中已開始轉(zhuǎn)為紅黃兩色（下圖指示板右側(cè)上方分別表示這些領(lǐng)域的活動已開始乏力并趨緩），這其中包括房價、財務(wù)狀況和大宗消費(fèi)品購買力等指標(biāo)。但消費(fèi)市場和勞動力市場等指標(biāo)在商業(yè)周期中相對滯后，活動依然強(qiáng)勁。先鋒領(lǐng)航預(yù)計美聯(lián)儲將會繼續(xù)加息，隨著貨幣政策緊縮在經(jīng)濟(jì)中的作用逐漸顯現(xiàn)，更多此類指標(biāo)將在未來數(shù)月內(nèi)轉(zhuǎn)為紅黃兩色（見指示板所示）。
從背景來看，圖表左側(cè)反映了全球金融危機(jī)發(fā)生前與發(fā)生時的經(jīng)濟(jì)狀況。美聯(lián)儲在2004年下半年啟動加息，此后兩年，VLEI指示板頂部的紅黃兩色相應(yīng)逐漸增多。而我們也可以從近期的數(shù)據(jù)中看到類似的模式。
經(jīng)濟(jì)核心仍保持恢復(fù)力
基于此，先鋒領(lǐng)航前景預(yù)期有所調(diào)整
鑒于部分核心領(lǐng)先指標(biāo)仍高于均值，商業(yè)周期或需更長時間方能轉(zhuǎn)向，先鋒領(lǐng)航已據(jù)此對前景預(yù)期做出調(diào)整。我們維持“2023年底將出現(xiàn)溫和衰退”的基本假設(shè)不變，但“晚點(diǎn)著陸”的可能性已然上升。盡管如此，今年美國經(jīng)濟(jì)GDP增長率應(yīng)在0.75%左右，高出我們之前預(yù)期數(shù)值半個百分點(diǎn)，略低于明年的2%。
在更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)活動下，失業(yè)率上升或許較為溫和，且通脹數(shù)據(jù)可能更為頑固。先鋒領(lǐng)航預(yù)計，失業(yè)率在今年底將從當(dāng)前的歷史54年低點(diǎn)小幅攀升至4.5%-5%左右，并在2024年底維持在相似水平；個人消費(fèi)支出價格指數(shù)（美聯(lián)儲首選通脹指標(biāo)）將在2023年底達(dá)到3%左右，然后在2024年跌至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。
基于以上考量，美聯(lián)儲或需繼續(xù)采取加息舉措。目前，美聯(lián)儲的目標(biāo)利率將在5.5%-5.75%的區(qū)間內(nèi)達(dá)到峰值。先鋒領(lǐng)航認(rèn)為，從目前的經(jīng)濟(jì)狀況來看，若是通脹居高不下，則限制性的貨幣政策勢必持續(xù)至2024年。
【了解作者】
王黔（博士），先鋒領(lǐng)航投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、先鋒領(lǐng)航資本市場模型（VCMM）研究團(tuán)隊全球主管，擁有斯坦福大學(xué)工商管理博士學(xué)位、杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，以及北京大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。
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本文源自：金融界
作者：王黔
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