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3月以來黃金持續(xù)上漲,LME金價上漲接近10%,A股黃金板塊也跟隨上漲。如何理解近期黃金的強勢,其背后的邏輯是什么呢?
黃金作為一種全球范圍的投資品,價格波動的邏輯,可以從投資品的幾大要素收益性,流動性,安全性出發(fā)進行分析。黃金天生是全球通用貨幣,但沒有收益性,相對同為全球貨幣的美元美債,定價主要就需要比較美債的實際收益率,來衡量持有黃金的機會成本。
3月美國銀行業(yè)危機為美聯(lián)儲緊縮貨幣的政策空間戴上了緊箍咒,市場對未來加息的空間和力度預(yù)期都做了下修,這是近期金價強勢的直接原因。最新的2月CPI仍高達6%,美聯(lián)儲這個時候態(tài)度被迫轉(zhuǎn)鴿,不得不讓市場擔(dān)心未來通脹中樞上移的風(fēng)險,由此帶來的美債實際收益率下降為金價上行提供了有力支撐。
從中期趨勢看,全球外匯儲備中美元比重持續(xù)下滑。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù),全球主要貨幣的已分配外匯儲備份額中美元占比呈現(xiàn)下滑趨勢,2022 年第三季度,美元份額降至59.79%,較2015 年第四季度高點降幅為5.95%。2022年此趨勢進一步加快,美國財政部數(shù)據(jù)顯示,截止2022年10月,外國持有美國國債合計為7.19 萬億美元,年內(nèi)減少5950億美元,降幅為7.6%,創(chuàng)出歷史最大跌幅。2022年以來美聯(lián)儲連續(xù)加息導(dǎo)致美債價格相應(yīng)下跌,造成各國外匯儲備損失,在此背景下,各國央行選擇拋售美債增持黃金以避免損失擴大。據(jù)世界黃金協(xié)會,2022年四季度全球央行購入黃金 417 噸,單季購金量接近2021年全年450 噸的水平。全球央行2022年購金量達到 1136 噸,創(chuàng)下1950年以來新高。
不光是各國央行,金價快速上漲的財富效應(yīng)下,民間購金的熱度也在抬升。無論是實物黃金、珠寶首飾還是紙黃金電子盤,其需求提升也會直接助推國際金價,2013年搶購黃金的火爆場景仍歷歷在目。但目前民間購金熱情仍處于醞釀階段,接下來仍取決于黃金漲價的持續(xù)性。
總的來看,美聯(lián)儲加息末期、全球央行資產(chǎn)配置變化、逆全球化趨勢抬頭、民間購金熱情抬升,這些因素的綜合作用下,黃金和黃金股的關(guān)注度有望持續(xù)提升。
(摩根士丹利華鑫基金研究管理部 司?。?
本文源自:金融界
作者:司巍
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