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近日，證監(jiān)會聯(lián)合中國人民銀行共同發(fā)布《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》，對重要貨幣市場基金提出更為嚴(yán)格審慎的監(jiān)管要求。

新規(guī)對于11.5萬億貨幣市場基金影響深遠(yuǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來重要貨幣基金在更嚴(yán)格的投資限制下，收益率或有所下滑，但安全性將明顯提高。重要貨幣基金的分流效應(yīng)，也會給一些具有一定規(guī)模且收益表現(xiàn)較好的貨基帶來發(fā)展機遇。2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將溫和修復(fù)，無風(fēng)險利率中樞大概率上移，貨幣基金有望迎來短端利率易上難下、理財贖回潮后低風(fēng)險偏好資金外溢兩大利好。

(資料圖片僅供參考)

新規(guī)影響較為溫和

為進(jìn)一步提升重要貨幣市場基金產(chǎn)品的安全性和流動性、有效防范風(fēng)險，近日，證監(jiān)會會同人民銀行研究起草了《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），新規(guī)于2月17日對外發(fā)布，自5月16日起施行。

據(jù)暫行規(guī)定，滿足“基金資產(chǎn)凈值連續(xù)20個交易日超過2000億元”或“基金份額持有人數(shù)量連續(xù)20個交易日超過5000萬個”，并且“同一基金管理人管理且在同一基金銷售機構(gòu)銷售的不同貨幣市場基金應(yīng)當(dāng)予以合并計算”等條件的貨幣基金將被認(rèn)定為重要貨幣基金。

景順長城固定收益部總經(jīng)理助理陳威霖判斷，暫行規(guī)定對貨幣基金短期內(nèi)不會產(chǎn)生劇烈影響�！靶乱�(guī)的征求意見稿已于2022年1月發(fā)布，給了基金公司充分的調(diào)整時間，且正式稿的內(nèi)容相對于征求意見稿改動較小，久期、杠桿等核心規(guī)定均無變化，新增了‘投資于具有基金托管人資格的同一商業(yè)銀行發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例不得超過15%’這一條款，但由于重要貨基規(guī)模通常較大，集中度本身不會太高，這一規(guī)定相對容易滿足�！�

鵬揚基金現(xiàn)金策略總監(jiān)王瑩瑩也認(rèn)為，由于市場對暫行規(guī)定的出臺已有一定的預(yù)期，因此，新規(guī)落地后影響較為溫和，反映在債市上存單曲線短端需求會更好。

未來競爭或加劇

盡管短期影響有限，但這一新政對整個貨幣基金的格局或產(chǎn)生長遠(yuǎn)改變，未來競爭或加劇。

王瑩瑩表示，貨幣基金未來的整體格局或?qū)�發(fā)生長遠(yuǎn)改變。從規(guī)模和收益的平衡來看，超大型貨幣基金收益可能會趨于降低，中小型貨幣基金的市場份額會有一定增加，競爭會更加激烈，未來貨基的規(guī)模增速可能放緩。對于存量貨幣基金來說，一部分對絕對收益需求較高的投資者資金可能會從存量的重要貨幣基金中流出，一些具有一定基礎(chǔ)規(guī)模且收益表現(xiàn)較好的貨幣基金會迎來一個快速發(fā)展的機遇期，競爭激烈。

“目前來看，短端利率易上難下、理財贖回潮后低風(fēng)險偏好資金外溢，這兩個因素可能對貨基形成利好�！标愅�霖表示。

新政或?qū)Χ虃�、同業(yè)存單指數(shù)基金等貨幣基金替代品，帶來一些市場機遇。不過，也有人士認(rèn)為，貨幣基金擁有獨特的流動性優(yōu)勢，若貨幣市場收益上行，貨幣基金的持有體驗要優(yōu)于凈值型產(chǎn)品。

博時固定收益投資二部總經(jīng)理魏楨表示，短債產(chǎn)品與同業(yè)存單指數(shù)基金作為貨幣增強產(chǎn)品，相對貨基有收益優(yōu)勢，較中長期純債產(chǎn)品久期短波動小，但并不能完全替代貨幣基金。來自互聯(lián)網(wǎng)渠道的客群是貨幣基金的重要投資者，對收益率敏感度低，更看重消費場景的支付體驗。

“對主要進(jìn)行活期現(xiàn)金管理需求的投資者來說，貨幣基金的靈活性與穩(wěn)定收益的優(yōu)勢暫時難以替代，這部分較難被短債或同業(yè)存單指數(shù)基金分流�！蓖醅摤摫硎�，對于7天以上短期現(xiàn)金管理的投資者來說，同業(yè)存單指數(shù)和短債基金等低風(fēng)險的現(xiàn)金管理產(chǎn)品，可能獲得一定的流入。

對貨基收益率影響有限

雖然有市場預(yù)期新規(guī)將對貨幣基金收益率產(chǎn)生影響，但多數(shù)貨幣基金經(jīng)理認(rèn)為整體影響有限。

魏楨表示，貨幣基金收益主要受市場整體利率水平與主動管理能力影響，風(fēng)控比例的限制要求不是主導(dǎo)因素。一方面，2021年以來貨幣政策缺少預(yù)期差，貨幣市場利率整體表現(xiàn)平穩(wěn)，貨基收益差異主要源于費率的差異，杠桿與久期差異的貢獻(xiàn)較少；另一方面，從現(xiàn)有的監(jiān)管要求與實際操作角度看，對各類貨幣基金的收益率影響并不大。

王瑩瑩也持類似看法：“劃入重要貨幣基金的基金，投資要求更加分散，投資范圍的資質(zhì)要求更高，對現(xiàn)金類資產(chǎn)占比要求提升，對流動性要求更高，投資組合要求更加短期化，壓低杠桿率以控制風(fēng)險，收益率不可避免會有所下滑，但安全性會明顯提高。而對于沒有劃入重要貨幣基金的貨基來說，沒有明顯影響�！�

王瑩瑩強調(diào)，影響貨幣基金的收益走勢的核心依然是資金面環(huán)境。隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2023年貨幣市場利率較2022年將有所提升，這對貨幣基金整體收益預(yù)計也將會有提升作用。

數(shù)據(jù)顯示，近年貨幣基金收益率持續(xù)下滑。以余額寶為例，2月24日該基金的七日年化收益率為1.79%，雖然較2022年最低的1.29%略有提升，但相較2013年至2018年是不斷下滑的狀態(tài)，2013年最高收益率曾達(dá)到6%，此后逐漸下滑至5%、4%、3%、2%，2022年以來更是進(jìn)入“1%時代”。

魏楨認(rèn)為，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將溫和修復(fù)，實體融資需求上升，無風(fēng)險利率中樞大概率將高于2022年，貨幣基金收益與資金利率高度相關(guān)，預(yù)計此類產(chǎn)品后續(xù)收益率將有所上行。

王瑩瑩也認(rèn)為，2023年是經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇之年，貨幣政策等宏觀調(diào)控措施將會逐漸從寬松回歸常態(tài)，存在資金利率走高、波動加大的趨勢性特征。在這樣的環(huán)境下，對大部分投資者來說，傳統(tǒng)貨幣基金會有不錯的持有體驗。