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　　“最快三個月、最晚半年，神州專車就要爭到市場第一，將徹底改寫國內專車市場現(xiàn)有的競爭格局。”2015年1月28日，當神州高調宣布正式進軍專車市場時，神州租車董事會主席兼CEO陸正耀曾放言：將不設上限地“燒錢”參戰(zhàn)專車市場爭奪老大之位。(見2015年3月《理財周報》《神州陸正耀瞄準專車 豪言半年拿第一市 值破300億》報道)

　　然而，一年又近三個月后的今天，神州非但沒有如愿成為“專車老大”，反而在滴滴、Uber和易到的大戰(zhàn)硝煙中，被轟得“遍體鱗傷”迅速邊緣化，并開始四處謀求融資“保命”。

　　眼下，隨著國內專車引領者易到用車的強勢逆襲，專車市場上以滴滴、Uber、易到“三分天下”的格局已初步形成，而市場留給神州這位“后來者”的機會已經(jīng)所剩無幾。

　　更讓神州憂心的是，在“Beat U”、“冇一例”等系列惡評如潮的營銷活動后，不僅眾多消費者“卸載抵制”開始對其“偽共享經(jīng)濟”模式唾棄，而且投資者亦以“用腳投票”形式，紛紛拋售其股份。

　　優(yōu)車業(yè)務前景不明 公司治理問題受質疑

　　4月12日晚，神州租車宣布，公司CEO陸正耀和COO錢治亞已辭職，加入專車服務神州優(yōu)車擔任同樣的職位。

　　對此，有國外媒體報道指出，神州租車管理層將關注重點轉向旗下從事打車業(yè)務的子公司神州優(yōu)車的舉動可能會引起華爾街投資者對香港上市的神州租車的擔憂。

　　據(jù)騰訊科技援引外媒報道稱，神州租車管理層關注點集體轉向專車領域令投資者感到，“神州租車的業(yè)務似乎缺了些什么”。最主要的問題在于，資源從神州租車轉向了神州優(yōu)車。后者是一家私營公司，既是神州租車最大的股東，也是最大的客戶。

　　Lucror Analytics信用分析師Trung Nguyen表示，這一人事變動“出乎意料，將產(chǎn)生負面影響”，這“反映了企業(yè)治理問題，即個人利益被置于其他相關方的利益之上”。這一調整反映了該公司的商業(yè)模式：過去一年，神州租車的短租車輛總數(shù)增長了30%，而長租車輛總數(shù)超過了翻番。這些長租車輛主要租給了神州優(yōu)車。(見騰訊科技4月13日《外媒：為何投資者應拋售神州租車?與優(yōu)車關系不清》報道)

　　報道指出，中國的在線打車行業(yè)競爭非常激烈。與滴滴和Uber不同，神州優(yōu)車利用了自有車隊，這可能是該公司在這一領域發(fā)展壯大的原因之一。不過，對投資者來說，另一個企業(yè)治理問題也值得關注：神州優(yōu)車的股東中包括現(xiàn)任CEO陸正耀的妻子和侄子。與此同時，經(jīng)過復雜的交叉持股，神州優(yōu)車持有神州租車的29%股份，而神州租車則持有約10%的神州優(yōu)車股份。這樣的狀況令投資者感到非常迷惑。

　　對此，外媒評論指出，神州租車需要確保，神州優(yōu)車不會濫用與該公司的關聯(lián)，并找到另一個增長源。否則該公司將會看到投資者的離去。此外，面對資金實力雄厚的Uber和滴滴的競爭，神州優(yōu)車可能處于槍口之下，這一大風險亦讓投資者焦慮。

　　事實上，自今年3月初以來，神州就已遭包括摩根大通、花旗集團等多家國際投資機構相機下調目標價。

　　資料來源：騰訊證券

　　3月8日，神州租車(00699.HK)公布截至去年12月底止全年業(yè)績，純利14.01億元人民幣(下同)，按年升221.34%;每股盈利59.1分;不派末期息。然而，這一看似“靚麗”的業(yè)績公布后，資本市場卻表現(xiàn)出極度不看好的情緒。

　　3月9日，神州股價大跌，一度跌破9%。與此同時，摩根大通發(fā)出報告指，神州租車第四季銷售及經(jīng)常性利潤稍遜預期，下調2016/17年盈測19%及12%，目標價由24元降至20元;而花旗集團報告亦指出，花旗報告指出，神州租車第四季業(yè)績遜預期，目標價由19元降至15元。該行還指出，內地租用汽車的共享方式愈見普及將對一二線城市的短租業(yè)務帶來負面影響。

　　禍不單行。在接連遭遇大行下調目標價后，3月17日，赫茲公司更以2.4億美元出售所持神州租車的8.5%股份，并表示該公司的一名高管將從神州租車的董事會離職。在此之前，2015年9月及12月，赫茲公司曾兩次出售神州租車的股份，而此次減持后，其持股數(shù)量將從10.23%下降至1.73%。

　　隨后，神州租車發(fā)表聲明稱，赫茲所減持股份將由神州專車經(jīng)營主體——優(yōu)車科技有限公司接盤。不過，此舉并未能打消投資者和市場的憂慮。

　　4月12日，繼摩根大通和花旗集團后，里昂證券再次下調神州租車目標價至12.2元港幣。

　　B2C模式“先天不足” 神州被易到拋出三強

　　“三月份單月已經(jīng)實現(xiàn)盈利，預計到第三季度整個公司可以全部盈利。” 盡管，陸正耀聲稱神州專車已經(jīng)有一條非常清晰的盈利曲線，而專車大戰(zhàn)亦已結束。

　　不過，當前專車市場燒錢現(xiàn)象依然嚴峻。在滴滴、Uber相繼完成10億美元規(guī)模的新一輪融資，而易到在被樂視控股后快速逆襲上攻的態(tài)勢下，專車市場廝殺激烈程度并未有減少。

　　或許，隨著近期最新一輪融資的完成，神州優(yōu)車也將有更多“彈藥”——其賬上現(xiàn)金跟現(xiàn)金資產(chǎn)流動性資產(chǎn)達到80到90億。但若按神州優(yōu)車2015年虧損37億的規(guī)模計算，這筆資金仍不足以支撐神州優(yōu)車再掙扎3年。

　　正如陸正耀所言，“價格戰(zhàn)只是一種介入的方式，而真正比拼的是誰的商業(yè)模式更具優(yōu)勢”。然而，神州所謂的獨特B2C模式卻是個“先天不足”的“畸形”存在，前景難被看好。

　　有別于滴滴、Uber和易到在“共享經(jīng)濟”理念下開創(chuàng)的C2C模式——通過搭建第三方網(wǎng)絡運營平臺，盤活大量閑置的資源，提高了全社會車輛的運營效率，為全社會人們的出行服務，神州專車采用的是“自有車輛、自有司機”的重資產(chǎn)運營模式，這使得神州成為一家只是通過App預約服務的“高級出租車公司”。

　　神州所謂的獨特模式，使之陷入了一個怪圈——當它的資產(chǎn)越重、規(guī)模越大時，反而邊際效應越差。據(jù)神州專車財務數(shù)據(jù)顯示，2015年該公司聘用司機工資和油費合計高達23億;此外，2015年神州專車向神州租車的金額亦高達為14.85億人民幣。

　　盡管，陸正耀此前也曾公開表示，基于神州專車建立強大的后臺系統(tǒng)，北京五環(huán)之內3至5分鐘叫車肯定會到位。并且，由于都是公司統(tǒng)一接單，不會出現(xiàn)司機推單、搶單等情況。不過，現(xiàn)實上只有僅約3萬輛車隊規(guī)模的神州，卻很難與滴滴、易到等擁有近百萬司機的平臺一樣做到及時響應乘客需求。

　　對此，著名投資人朱嘯虎亦曾指出，神州的車輛數(shù)是有限，并且是固定的，所以和出租車公司一樣，永遠無法解決出行行業(yè)波峰波谷的問題，要么高峰期叫不到車，要么平峰期司機沒有活。更不能滿足今天老百姓打車難的問題，價格上也很難和共享模式競爭。

　　事實上，由于車輛供給有限，神州專車一直未能形成對客戶的粘性和規(guī)模，多數(shù)司機反映平均每天訂單量僅6-7個左右。也就是說，按照3萬輛車輛同時滿載計算，神州專車每天訂單量充其只有25萬左右，與滴滴上千萬、Uber近百萬以及易到突破50萬進攻100萬的訂單量相比，神州已然被拋出了三強之外。

　　據(jù)了解，自去年10月樂視控股后易到便實現(xiàn)了強勢逆襲。短短幾個月里，整體訂單量實現(xiàn)數(shù)倍增長，不僅大幅拋離神州，并直逼此前稍微領先的Uber。易到用車創(chuàng)始人及CEO周航在較早前曾公布，今年3月初易到訂單已突破每日50萬，并正向著百萬訂單的目標進發(fā)。而在大規(guī)模補貼過后，神州專車的訂單量已從每天約20萬的峰值下滑至10多萬。

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