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港股基金難“炒”，已體現(xiàn)在頻頻地觸發(fā)基金合同終止情形上。

【資料圖】

盡管許多港股基金的持倉偏好與A股基金相似，但在缺乏散戶，以及外資主導(dǎo)市場的情況下，“只做價值投資”的港股，難有類似A股基金抱團(tuán)主題的盛況機(jī)遇，最近多個頭部公募頻頻出現(xiàn)港股基金觸發(fā)基金合同終止情形，再度凸顯港股基金或需對散戶持有人有更多的投資者教育。

港股產(chǎn)品頻頻觸發(fā)基金合同警示線

散戶對港股基金為何愛不起來？券商中國記者注意到，今年以來已有多個大型公募發(fā)布旗下港股基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示。

華南一家超大型公募基金4月15日公告表示，根據(jù)基金合同的相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就旗下一只港股通基金連續(xù)45個工作日基金資 產(chǎn)凈值低于5000萬元相關(guān)事宜提示如下：

可能觸發(fā)《基金合同》終止的情形說明。根據(jù)《基金合同》的規(guī)定，《基金合同》生效后，連續(xù)50個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金合同終止，不需召開基金份額持有人大會。

券商中國記者注意到，截至2023年4月14日，該基金已連續(xù)45個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至2023年4月21日日終，該基金的基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個工作日低于5000萬元，則觸發(fā)上述《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止，基金管理人將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、《基金合同》等規(guī)定對該基金進(jìn)行清算。

同一日，該超大型公募旗下另一只投向港股的滬港深基金，也就類似現(xiàn)象發(fā)布公告表示，旗下一只滬港深基金連續(xù)40個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)《基金合同》終止的情形說明。截至2023年4月13日，該滬港深基金已連續(xù)40個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至2023年4月27日，基金的基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個工作日低于5000萬元，則觸發(fā)上述《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當(dāng)終止。

值得一提的是，上述投向港股的相關(guān)基金產(chǎn)品，均為成立不足兩年的次新類基金，盡管期間經(jīng)歷港股市場較大的跌幅，但在港股市場明顯反彈后，上述基金的規(guī)模依然出現(xiàn)顯著的贖回，以其中一只港股通基金為例，短短一年時間內(nèi)，該基金的資產(chǎn)贖回高達(dá)90%。

基金經(jīng)理為何炒不動港股概念？

港股通基金在市場震蕩反彈當(dāng)中，頻頻出現(xiàn)的資產(chǎn)凈值觸發(fā)基金合同終止情形的主要因素是什么？

“核心因素還是港股基金比較難做，說實話港股的持倉體驗比較差?！比A南地區(qū)一位超大型公募基金經(jīng)理接受記者采訪時說，港股的市場規(guī)則不同于A股市場，投資偏好和股價波動與內(nèi)地市場存在較大的差異，“沒有任何利空的情況下，莫名其妙就跌個10%這種現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)”。

諾安基金的一位人士接受記者采訪時則強調(diào)了港股的投資者結(jié)構(gòu)、市場定價權(quán)和做空機(jī)制等等?！案酃墒袌龃嬖谧隹諜C(jī)制，市場定價權(quán)目前還沒有被內(nèi)地公募基金掌握，外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)力量還很強勢，同時港股的散戶也比較少?！鄙鲜鋈耸恐赋觯越衲甑氖袌鰹槔?，雖然A股和港股均將明顯受益于中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但就兩地市場的吸引力差別而言，A股市場的投資吸引力將遠(yuǎn)大于港股市場。

事實上，“港股的散戶比較少”是多位基金經(jīng)理強調(diào)的一個因素，有部分基金經(jīng)理接受記者采訪時直言，散戶多機(jī)構(gòu)也多的A股市場是一種特有的市場形態(tài)，它使得各自投資方法在A股市場都能賺到錢，炒主題、博弈以及價值投資在市場均有落腳之處，但港股市場的外資機(jī)構(gòu)較多的現(xiàn)實，使得內(nèi)地公募基金經(jīng)理和散戶在港股股票上的博弈空間大為減少。

A股年內(nèi)火爆的AI行情在港股的落寞就是典型的案例。不少基金經(jīng)理坦言，A股市場爆炒AI(人工智能)主題股實際上是借助龐大的散戶市場炒概念。

“我們確實也觀察到AI主題在兩地表現(xiàn)不同，實際上，不光是港股，美股也有類似表現(xiàn)，海外投資者主要基于基本面和能實現(xiàn)的預(yù)期進(jìn)行交易，A股流動性比較充足，在單只股票上，往往是基于個股最好的預(yù)期來交易，有時候，這一實現(xiàn)概率被投資者有意或無意間忽略了?！?/p>

南方基金的一位主投香港市場的基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時強調(diào)， 因為持股期限、交易量和市場投資者結(jié)構(gòu)的不同，港股投資者比較長期、關(guān)注基本面，更加關(guān)注真實的“事實”，大家希望投資于那些在若干年后真正能夠兌現(xiàn)的大牛股，這就需要很強的基本面深度研究能力，所以港股市場90%以上都是機(jī)構(gòu)投資者，而不是通過短期炒作、割韭菜的方式賺錢。

顯而易見的是，缺乏“炒作”的氛圍，也使得公募旗下的港股基金凈值與A股基金相比，遜色許多。

券商中國記者注意到，在過去十年間的年度基金業(yè)績排名中，港股基金幾無跑贏A股基金產(chǎn)品，而當(dāng)A股主題氛圍盛行的2013年、2015年、2019年、2020年、2023年內(nèi)，港股基金的業(yè)績均大幅落后于同期的A股基金產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士直言，A股基金產(chǎn)品的凈值彈性在相當(dāng)程度上“拜散戶所賜”，以炒作游戲股行情的2013年，名不見經(jīng)傳的游戲概念股可以幫助基金經(jīng)理直接進(jìn)入全市場的業(yè)績十強，而在強調(diào)真實業(yè)績和市場地位的港股市場，這種現(xiàn)象較難出現(xiàn)。

港股新經(jīng)濟(jì)業(yè)績將推動股價催化

盡管靜悄悄的港股市場與A股市場的喧囂相比，落寞了許多，但是港股市場真的缺乏機(jī)會嗎？

廣州的一位大型公募基金經(jīng)理接受記者專訪時也透露，他在港股市場布局的品種大多是A股市場相對稀缺的獨特性品種，尤其是商業(yè)模式上較為亮眼的新經(jīng)濟(jì)龍頭品種，具體指向港股上市的創(chuàng)新藥和新消費股票。

景順長城量化港股通基金經(jīng)理周春泉認(rèn)為，隨著疫情、政策、經(jīng)濟(jì)等不確定性下降，看好2023年港股表現(xiàn)。國內(nèi)政策方面，防疫優(yōu)化使得內(nèi)需消費股業(yè)績有望改善；此外，地產(chǎn)、平臺型互聯(lián)網(wǎng)、教育等行業(yè)也已經(jīng)迎來政策利好，預(yù)計未來還會推出穩(wěn)增長措施。市場制度方面，預(yù)計2023年人民幣計價和港股通擴(kuò)容有望進(jìn)一步落實，或?qū)⒚黠@擴(kuò)大內(nèi)地投資者在港股的可投資標(biāo)的，同時改善港股流動性。從市場表現(xiàn)來看，經(jīng)過過去兩年的調(diào)整，當(dāng)前恒生指數(shù)的市盈率已足夠便宜，位于指數(shù)上市以來歷史低位，未來還有明顯的上漲空間。

創(chuàng)金合信的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，從港股上市公司公布的財報來看，部分企業(yè)游戲和廣告業(yè)務(wù)已經(jīng)觸底反彈，重新回到正增長通道，金融科技業(yè)務(wù)亦在毛利率端有尚佳表現(xiàn)。展望今年，廣告行業(yè)會出現(xiàn)復(fù)蘇行情，從而帶動廣告大盤的正增長，而部分頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的廣告業(yè)務(wù)也會有優(yōu)于廣告行業(yè)大盤的表現(xiàn)。同時，今年新的流量陣地會給相應(yīng)的平臺廣告業(yè)務(wù)帶來新的增量；游戲業(yè)務(wù)今年也將迎來整體性復(fù)蘇，版號限制解除+消費提振會給行業(yè)帶來較大增量。金融科技業(yè)務(wù)依賴于線下活動場景的恢復(fù)及企業(yè)在云業(yè)務(wù)端支出的增加，部分企業(yè)從去年開始，在該業(yè)務(wù)板塊更重投入費用的ROI（投資收益率），從而提升整體企業(yè)盈利狀況。今年是港股相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)股票收入盈利恢復(fù)增速的一年，業(yè)績亦會驅(qū)動估值的修復(fù)，從去年較為悲觀的估值水平變得較為中性合理。

校對：王錦程