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博時基金鄧欣雨：權益資產配置正當時積極做多股票、可轉債

發(fā)布時間：2023-04-17 09:08:48 文章來源：中國基金報

自2008年碩士畢業(yè)后就開啟大類資產投資之旅，博時基金基金經理鄧欣雨在債券、可轉債、股票市場深耕了將近15年，在多資產配置方面擁有扎實研究功底和豐富投資經驗。

(資料圖片)

Wind數據顯示，鄧欣雨目前管理8只基金，合計管理規(guī)模逼近170億元。他自2013年擔任基金經理以來，截至4月13日，任職總回報達到122.83%，年化回報達到8.75%，而同期中證綜合債回報僅4.53%。

展望后市，鄧欣雨認為，從大類資產配置維度看，權益類資產目前性價比最高，看好股票市場、可轉債市場的投資機遇。

重視大類資產配置

鄧欣雨多年來深耕多元資產，對純債、可轉債、股票投資均擁有扎實研究功底和豐富投資經驗。他自2013年正式擔綱基金經理，投資經驗近10年，目前管理著偏債混合、二級債券、可轉債基等8只基金，合計管理規(guī)模逼近170億元。

鄧欣雨管理的多為含“權”產品，橫跨債券、股票、可轉債等品種，因此，非常重視大類資產配置。他表示，大類資產配置決定了組合90%以上的收益波動特征，絕對收益實現(xiàn)和回撤控制的最主要源頭來自大類資產配置。

歷經市場多輪牛熊洗禮，鄧欣雨的投資風格更偏穩(wěn)健。在框架上，他先會基于宏觀經濟整體預期自上而下對各類資產未來的投資機會做判斷，其中，宏觀經濟整體預期的參數包括經濟增長和通脹水平、貨幣投放總量、信貸總量、社會融資總量等一些經濟數據指標；之后，從對市場中性觀察的角度，找出對宏觀政策相對受益或自身產業(yè)趨勢發(fā)展比較好的資產。

在此基礎上，鄧欣雨會重點分析資產性價比，主要包含兩個方面，一是估值，二是市場有無反映該類資產的預期（表現(xiàn)為價格是否已經上漲）。操作上，對于性價比高的資產會超配，對于性價比適中的會標配，對于性價比不高的會繼續(xù)等待時機。

積極做多股票、可轉債

鄧欣雨認為，從大類資產配置維度看，權益類資產目前性價比最高。分析基本面、政策面、流動性、情緒面等，股票市場都擁有較好的預期。歷史經驗和統(tǒng)計規(guī)律分析也是如此，站在目前位置看未來一到兩年，權益市場勝率有望超80%。

因此，鄧欣雨表示，從資產配置角度來說，應該重配權益而稍微輕配債券。假如現(xiàn)在調整組合的持有比例，會慢慢降低純債配置，增加股票和可轉債的配置比例，自己從去年底開始逐漸增配可轉債。

談及具體看好的方向，鄧欣雨表示，今年政策導向是非常值得關注的思路，比較看好信創(chuàng)、半導體、中特估、數字中國等。此外，醫(yī)藥行業(yè)也有細分市場機會，如中藥、創(chuàng)新藥。他還看好人工智能領域，這個是具備顛覆性影響的，或成為火爆全年的主線。

對轉債市場，鄧欣雨認為，可轉債市場最主要上漲推動力來自股市，因此，在看好未來權益市場的基礎上，他更看好“偏股型”可轉債標的。不過，目前可轉債市場估值不低，主要是因為大類資產配置的“股強債弱”這個投資方向成為市場共識，資金對可轉債的配置的力度較強，估值壓縮風險不大，韌性會偏強，但相對來說，可轉債的預期回報需要降低。

對于純債市場，鄧欣雨認為，目前信用利差較低，對純債市場逐漸轉向謹慎。但他也認為，債券市場調整之后會有機會，同時，目前經濟仍處于弱復蘇，債券收益率上行的風險也不大，大概率是窄幅震蕩，比較看好的是2年期高信用品種，相對來說票息高一些、期限不長，抗風險的能力也還可以。

談及市場風險點，鄧欣雨表示，年初市場對經濟復蘇預期較強，但今年以來的數據表明當前是“弱現(xiàn)實”，整體市場預期有所修正，對經濟復蘇的預期在降低。在此背景下，需要密切關注是否有相關刺激政策出臺，加速經濟恢復，若有此類舉措，則對純債市場會有沖擊，但相對利好權益市場。

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