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A股火爆行情的背后，對(duì)許多基金經(jīng)理而言是“來(lái)得早不如來(lái)得巧”。

【資料圖】

券商中國(guó)記者獲悉，在本輪計(jì)算機(jī)為代表的AI行情啟動(dòng)前，一批公募基金經(jīng)理和行業(yè)研究員未能熬過(guò)計(jì)算機(jī)的寒冬，而這些去年底離職基金經(jīng)理所持倉(cāng)的計(jì)算機(jī)相關(guān)標(biāo)的，多已成為今年A股市場(chǎng)的牛股。對(duì)于基金經(jīng)理熬不過(guò)寒冬的現(xiàn)象，多位基金經(jīng)理接受采訪(fǎng)時(shí)表示，不能以長(zhǎng)期投資邏輯取代基金經(jīng)理的短期需求，公募基金產(chǎn)品本身也具有“時(shí)間周期”，因此需要避免基金重倉(cāng)股在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的無(wú)效化。

只聞新人笑，誰(shuí)知舊人哭

人工智能所引爆的計(jì)算機(jī)、信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)行情的另一面是，許多基金公司的投研人員，沒(méi)能熬過(guò)“寒冬”。

券商中國(guó)記者獲悉，華南地區(qū)的一位為公募大佬服務(wù)的計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員，在長(zhǎng)期的“無(wú)所事事”后，在去年三季度無(wú)奈離職。在基金公司里面“閑得發(fā)慌”，是去年或過(guò)去幾年中許多計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員的真實(shí)寫(xiě)照。

盡管許多基金公司對(duì)研究員的考核注重強(qiáng)弱行業(yè)之間的公平公正，比如有些行業(yè)在周期環(huán)境下缺乏機(jī)會(huì)，好股票比較少，但基金公司對(duì)研究員的考核可以按照某一行業(yè)的股票排序來(lái)打分的，如果研究員把這一行業(yè)最好的股票挑選出來(lái)，也可以得到一定的考核，但最終還要落實(shí)到研究員對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度上，研究員“推票”對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)顯然是重點(diǎn)，而這也成為許多計(jì)算機(jī)研究員沒(méi)能“熬過(guò)來(lái)”的原因。

事實(shí)上，自2016年以來(lái)的計(jì)算機(jī)行業(yè)已經(jīng)冰封數(shù)年，與計(jì)算機(jī)相關(guān)的股票若體現(xiàn)在基金經(jīng)理的持倉(cāng)中，大概率將作出業(yè)績(jī)的負(fù)貢獻(xiàn)。

深圳一位基金公司人士也向記者證實(shí)，該基金旗下一位偏重于計(jì)算機(jī)行業(yè)的基金經(jīng)理，已在去年12月離職。這位基金經(jīng)理曾多次接受券商中國(guó)記者的采訪(fǎng)，他的持倉(cāng)偏好中對(duì)計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)配置相對(duì)較多，這導(dǎo)致當(dāng)A股行情主要圍繞半導(dǎo)體和新能源后，他的重倉(cāng)股幾乎被排除在行情之外，并對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^多的拖累。

公募基金產(chǎn)品也有“時(shí)間周期”

事實(shí)上，不僅僅私募和基金專(zhuān)戶(hù)，公募基金產(chǎn)品在實(shí)際運(yùn)作中也具有“時(shí)間周期”的特點(diǎn)，這意味著公募基金經(jīng)理不可能無(wú)限制地維持自己的基本策略。

“公募基金產(chǎn)品的周期是基金經(jīng)理的任免決定，私募的周期是客戶(hù)是否要贖回?？赡苣阏J(rèn)為重倉(cāng)股再過(guò)幾個(gè)月就能等到春天，但你被解聘或者客戶(hù)贖回了?！比A南地區(qū)的一位基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者強(qiáng)調(diào)。

券商中國(guó)記者注意到，在前述重倉(cāng)計(jì)算機(jī)的基金經(jīng)理于去年底離職后，他最看好的重倉(cāng)股芒果超媒自去年底至今的股價(jià)反彈達(dá)100%，而他重倉(cāng)的另一只游戲股自其離職當(dāng)日至今，股價(jià)也反彈了接近90%。

相比之下，“來(lái)得巧”對(duì)許多基金經(jīng)理而言最關(guān)鍵。券商中國(guó)記者注意到，在今年1月初首次管理基金的一位基金經(jīng)理今年以來(lái)的凈值收益已達(dá)20%，而通過(guò)上市公司披露該基金經(jīng)理的調(diào)研信息顯示，在右側(cè)即將來(lái)臨之際，對(duì)計(jì)算機(jī)和信創(chuàng)的重倉(cāng)成為關(guān)鍵。

顯而易見(jiàn)的是，在業(yè)績(jī)考核與職業(yè)生涯影響下，基金經(jīng)理堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的前提，可能是拒絕關(guān)注短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及不被基金公司解聘，但顯然這兩點(diǎn)很難做到。

“不能以長(zhǎng)期投資邏輯取代基金經(jīng)理的短期需求，基金經(jīng)理需要一只股票的短期表現(xiàn)?！鄙钲诘貐^(qū)的一位新銳基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)舉例說(shuō)，他去年很看好一只新興產(chǎn)業(yè)賽道股，在下跌中給予加倉(cāng)，盡管它代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，是新興賽道，但是并沒(méi)有考慮到它在從0到1的過(guò)程和時(shí)間上可能很長(zhǎng)，需要持續(xù)跟蹤研究，而短期上可能不具備機(jī)會(huì)甚至損害基金業(yè)績(jī)。

基金經(jīng)理如何避免倒在黎明前？

基金經(jīng)理如何才能規(guī)避這種“來(lái)得早不如來(lái)得巧”、倒在黎明前的“尷尬”？

“可能需要左側(cè)和右側(cè)的結(jié)合，比如我重倉(cāng)的一只中藥股，雖然在今年行情中賺了錢(qián)，但過(guò)程很難受?！睆V州的一位基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，在左側(cè)持倉(cāng)中發(fā)現(xiàn)的股票可能面臨繼續(xù)殺跌，基金經(jīng)理很可能最后熬不住，他持倉(cāng)的這只中藥股雖然最終獲利豐厚，但過(guò)程卻異常艱辛。

深圳一位中型公募基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者直言，在正確的時(shí)間買(mǎi)入正確的股票，切合市場(chǎng)很重要，逆向布局的策略盡管很有想法，但吃虧的可能也很大。他指出，基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)服務(wù)眾多客戶(hù)，這些客戶(hù)的資金性質(zhì)差異很大，并非所有客戶(hù)都是“閑錢(qián)投資”，因此基金經(jīng)理要避免被淘汰，獲得更高效率，要避免長(zhǎng)期品種短期布局。

“買(mǎi)入后等個(gè)兩三年，這個(gè)損耗挺大的，我希望等到行業(yè)景氣周期的拐點(diǎn)，或者公司業(yè)務(wù)拐點(diǎn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出來(lái)后再下重手?！鄙鲜龌鸾?jīng)理說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)不太明朗時(shí)可以提前布局，小倉(cāng)位觀(guān)察，待明朗后可以逐步加倉(cāng)，但這可能需要極強(qiáng)的博弈能力，對(duì)拐點(diǎn)的把握能力比較強(qiáng)。

平安基金的一位基金經(jīng)理也認(rèn)為，在具體操作中不能完全被動(dòng)接受持倉(cāng)的“長(zhǎng)線(xiàn)品種”的短期波動(dòng)，基金經(jīng)理處理長(zhǎng)期增長(zhǎng)品種在短期階段表現(xiàn)時(shí)，盡可能在每次波動(dòng)過(guò)于樂(lè)觀(guān)的階段，相應(yīng)降低它的持倉(cāng)占比，這在許多龍頭股達(dá)到最樂(lè)觀(guān)階段后已經(jīng)有所體現(xiàn)，在某些低迷階段要敢于對(duì)確定性加倉(cāng)，但也要綜合考慮避免倉(cāng)位的“無(wú)效化”。

校對(duì)：廖勝超