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主講人介紹

尹盟

(資料圖片)

上銀基金權(quán)益投研部研究員

中南大學(xué)新能源材料與器件專業(yè)學(xué)士，中南大學(xué)新能源碩士，擅長產(chǎn)業(yè)趨勢研究，把握產(chǎn)業(yè)前沿動態(tài)，目前主要研究方向?yàn)樾履茉雌?，?022年2月加入上銀基金。

一、市場概況

上周(4.3-4.7)A股整體上行，中特估和TMT相繼接力拉動市場向好。上證指數(shù)周上漲1.67%，深成指周上漲2.06%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周上漲1.98%。上周表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有通信、計(jì)算機(jī)、電子，表現(xiàn)較弱的是食品飲料、煤炭、汽車、商貿(mào)零售。

上周chatgpt概念持續(xù)發(fā)酵，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)亮眼，在增量資金不明顯的情況下，對其他板塊形成了一定“抽水效應(yīng)”。上銀基金認(rèn)為，當(dāng)前市場蹺蹺板效應(yīng)比較明顯，后市來看，資金高低切換的需求帶來均衡的投資機(jī)會。

二、上銀基金熱點(diǎn)聚焦：原材料價格下跌，新能源汽車板塊如何看？

近期原材料價格加速下行，以碳酸鋰為例，4月7日電池級碳酸鋰的價格為22.5萬元/噸，較2022年11月高點(diǎn)的56.75萬元/噸腰斬有余，跌速尚未放緩。需求萎縮、行業(yè)主動去庫存是主要原因，此外，補(bǔ)貼退坡、車企價格戰(zhàn)也對其有所影響。自電動車龍頭公司迫于銷量壓力于1月打響“降價第一槍”后，已有多家車企參與降價潮。參與車型多為清庫存需求車型(7月1日新車要求符合國6b排放標(biāo)準(zhǔn))或冷門車型，參與品牌多為合資及部分自主燃油車、少量新能源車型。隨著3月底政企補(bǔ)貼的退出，市場預(yù)計(jì)4月份價格戰(zhàn)將接近尾聲，新能源車銷量及滲透率將逐漸回暖，帶動上游環(huán)節(jié)景氣度回升。疊加補(bǔ)庫存需求，二季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開工率或?qū)⒚黠@提升。

近期新能車巨頭提出未來將推出一款緊湊型轎車，該車型有望在A級車市場斬獲可觀份額，帶動新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升。另外在A級車市場，插混的優(yōu)勢體現(xiàn)在補(bǔ)能方便、續(xù)航充足，能滿足此級別用車者的各種需求，插混對傳統(tǒng)油車的取代正在加速。當(dāng)下時點(diǎn)，上銀基金認(rèn)為新能源汽車板塊仍具成長性。

三、上銀基金每周關(guān)注

1.內(nèi)外需求共振，重卡銷量連續(xù)兩月實(shí)現(xiàn)正增長

根據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，3月我國重卡大約銷售9.7萬輛(開票口徑，包括出口和新能源)，環(huán)比上漲26%，同比增長26%，凈增加2萬輛，實(shí)現(xiàn)自2月份以來的第二個月正增長。一季度重卡累計(jì)銷售22.3萬輛，同比微降4%。在去年同期基數(shù)較低的背景下，今年后續(xù)月份同比有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)正增長。全年銷量有望達(dá)到85至90萬輛，同比實(shí)現(xiàn)30%以上的增速，明后年銷量有望進(jìn)一步提升至110-130萬輛。

上銀基金認(rèn)為，出口強(qiáng)勁和換車需求是驅(qū)動重卡銷量上漲的主要原因。一方面，1-2月份重卡累計(jì)出口4.1萬輛，同比增長92%；根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月重卡出口預(yù)計(jì)同比增長70%以上。另一方面，重卡消費(fèi)主要集中在換車需求上，每年約有60%的消費(fèi)需求來自于換車需求，由于我國重卡保有量基數(shù)大，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)預(yù)測，換車率約有80%，2022年至2027年累計(jì)換車需求超過550萬輛。同時去年同期的較低基數(shù)也是重卡銷量增速正增長的重要原因。

后續(xù)來看，上銀基金認(rèn)為重卡市場喜憂參半。根據(jù)第一商用車網(wǎng)顯示，3月中旬以來終端購車需求出現(xiàn)明顯減弱，主要廠商訂單及終端銷量出現(xiàn)弱化。一方面受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩的影響，另一方面運(yùn)價的下降也拖累了新車購買量。2022年受需求疲弱影響，換車需求受到抑制，今年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推進(jìn)，換車需求預(yù)計(jì)會持續(xù)釋放。此外，國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，此前透支的銷量影響逐漸減弱，疊加各廠商對于海外重卡市場的開拓和去年同期較低的基數(shù)，重卡銷量有望重回上行周期。

2.海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀

硅谷銀行收購落地之后，銀行風(fēng)波雖尚未終結(jié)，但壓力有所緩解，美聯(lián)儲的擴(kuò)表動作也相應(yīng)轉(zhuǎn)換到縮表路徑上。不過，潛在金融風(fēng)險仍可能對政策制定和市場情緒產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為市場對5月的加息預(yù)期出現(xiàn)明顯分歧。截至4月6日，CME預(yù)測5月加息25bp的概率和停止加息的概率大約各占一半。可以基本確認(rèn)的是美聯(lián)儲加息已進(jìn)入最后階段。同樣影響加息預(yù)期的是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，近期ISM發(fā)布的3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，多數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)均有不同程度的回落，其中，新訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均回落2個百分點(diǎn)以上，顯示需求端有所承壓。同時，3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，低于市場預(yù)期。就目前公布的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)走弱信號初步顯現(xiàn)，接下來可以進(jìn)一步關(guān)注下周公布的CPI數(shù)據(jù)。

3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀

4月3日，央行發(fā)布了2023年一季度企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果，多項(xiàng)指標(biāo)企穩(wěn)回升。其中，居民儲蓄意愿下降，投資消費(fèi)意愿回升。數(shù)據(jù)顯示，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占23.2%，比上季度增加0.5個百分點(diǎn)；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.0%，比上季度減少3.8個百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占18.8%，比上季度增加3.3個百分點(diǎn)，且選擇投資“基金信托產(chǎn)品”和“股票”的居民比重增加，表明居民端的風(fēng)險偏好正在抬升。

政策方面，根據(jù)國稅總局介紹，預(yù)計(jì)2023年全年新增減稅降費(fèi)1.2萬億元，加上繼續(xù)實(shí)施的留抵退稅政策，全年預(yù)計(jì)將為經(jīng)營主體減負(fù)1.8萬億元。2023年的減稅降費(fèi)幅度相較于過去幾年較為克制(2019-2022年分別為2.3、2.5、1.1和4.2萬億元)，由此可見，目前財(cái)政尚以“休養(yǎng)生息”為主，3%的公共財(cái)政赤字率目標(biāo)仍為支出端發(fā)力保留了必要空間，兜底民生仍是發(fā)力重點(diǎn)。

4.關(guān)注AIGC引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)浪潮

2013-2015年的TMT行情驅(qū)動力源于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，與本輪AI浪潮的相似點(diǎn)是人與內(nèi)容的關(guān)系發(fā)生變革，不同點(diǎn)在于政策助力外延式并表擴(kuò)張，一定程度助力TMT板塊短期高增速預(yù)期，促成2015上半年的主升浪；而2019-2021年期間，半導(dǎo)體的結(jié)構(gòu)性行情的核心驅(qū)動力來自于產(chǎn)業(yè)鏈景氣反轉(zhuǎn)上行以及國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)去庫存。本輪AI浪潮盡管無法以指標(biāo)刻畫景氣度，但多場景、多模態(tài)下的垂域應(yīng)用空間十分廣闊，景氣度存在抬升預(yù)期，因此該輪結(jié)構(gòu)性行情具備一定啟示意義。