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近年來(lái)，一些私募主動(dòng)調(diào)整費(fèi)率結(jié)構(gòu)，調(diào)低固定管理費(fèi)、提高業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)，引導(dǎo)長(zhǎng)期絕對(duì)收益投資，漸漸形成了行業(yè)趨勢(shì)。

2021年至今，已經(jīng)先后有多家百億私募曾下調(diào)甚至取消部分管理產(chǎn)品的管理費(fèi)或贖回費(fèi)。

近期，某百億私募在與渠道談合作時(shí)，將業(yè)績(jī)計(jì)提基準(zhǔn)設(shè)到了10%，即管理人只對(duì)年化單利高于10%的部分計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

(資料圖)

私募行業(yè)，正悄然掀起一場(chǎng)關(guān)于費(fèi)率結(jié)構(gòu)的內(nèi)卷戰(zhàn)爭(zhēng)。

私募降費(fèi)背后，仍是對(duì)阿爾法收益的追求。

2021年12月，老牌百億私募星石投資對(duì)部分新產(chǎn)品設(shè)置了軟封閉期，投資人持有3年以上即可免除贖回費(fèi)用，此外產(chǎn)品還采取“年化單利10%”的費(fèi)用計(jì)提基準(zhǔn)。與此同時(shí)，另兩家頭部私募也在一些新產(chǎn)品上采用了“年化單利5%”的業(yè)績(jī)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。

在私募龍頭打響了“價(jià)格戰(zhàn)”的第一槍后，不少私募機(jī)構(gòu)紛紛加入。

2022年9月，希*斯投資宣布免除旗下水手系列產(chǎn)品半年的管理費(fèi)；

2022年11月，弘**平某產(chǎn)品宣傳資料顯示，投資人如果11月期間認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)該產(chǎn)品，可享受費(fèi)用全免一年，包括1.5%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬；

……

到這次，百億私募，0.5%的管理費(fèi)，年化單利10%的費(fèi)用計(jì)提基準(zhǔn)。

私募機(jī)構(gòu)，尤其是私募巨頭們，為何要掀起這場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”？

長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，「2+20」的費(fèi)率結(jié)構(gòu)（即2%的固定管理費(fèi)和20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬）是定義私募基金的基本要素之一。相比于公募做的是規(guī)模的生意，私募始終追求阿爾法的溢價(jià)。

20%業(yè)績(jī)報(bào)酬這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的由來(lái)，要追溯到于1949年創(chuàng)立的，世界上第一家對(duì)沖基金公司——A.W.瓊斯公司。創(chuàng)始人瓊斯稱自己是效仿了腓尼基商人，他們總是留下成功航行所得利潤(rùn)的20%，將另外80%分給投資者，這種利潤(rùn)分配方式鑄就了腓尼基人發(fā)達(dá)的海上貿(mào)易。

而在2019年前后，「2+20」的費(fèi)率結(jié)構(gòu)逐漸離開了歐美對(duì)沖基金的舞臺(tái)中心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年末，大量對(duì)沖基金的收費(fèi)都基于「2+20」有了下調(diào)，在業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的標(biāo)準(zhǔn)上也卷出了新高度。

海外如此，海內(nèi)亦然。在投資環(huán)境日漸復(fù)雜的當(dāng)下，除了苦練內(nèi)功，不少私募選擇降費(fèi)，一方面是通過(guò)降低固定管理費(fèi)讓客戶讓渡流動(dòng)性，引導(dǎo)長(zhǎng)期絕對(duì)投資的理念；另一方面，則是把對(duì)管理人的激勵(lì)，與為客戶取得絕對(duì)收益的目標(biāo)結(jié)合起來(lái)。

多方利益博弈之下，短期費(fèi)率結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)或許尚有反復(fù)，但伴隨著行業(yè)發(fā)展，優(yōu)秀的基金經(jīng)理越來(lái)越多，在可以預(yù)見的未來(lái)，「2+20」費(fèi)率或許將與我們漸行漸遠(yuǎn)。

費(fèi)率結(jié)構(gòu)雖然發(fā)生了改變，卻始終是機(jī)構(gòu)和投資者風(fēng)雨同舟、砥礪前行的壓艙石。在關(guān)注管理費(fèi)率之外，我們更要關(guān)注基金管理者創(chuàng)造的阿爾法收益。

根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2月末，來(lái)自百億私募旗下的1129只主觀多頭產(chǎn)品今年以來(lái)平均收益為4.31%。筆者篩選出其中收益率居前的10只產(chǎn)品如下，其中包括了但斌、林園、蔣彤、廖茂林等大佬旗下產(chǎn)品。整體來(lái)看，上榜的10只產(chǎn)品今年以來(lái)收益均超過(guò)了10%。

明星基金管理人看市場(chǎng)：這個(gè)時(shí)候還看空是對(duì)常識(shí)的謬視

度過(guò)前兩年相對(duì)難熬的階段后，今年一季度資本市場(chǎng)震蕩起伏，上證指數(shù)一度重回3300點(diǎn)，之后有所調(diào)整。數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價(jià)值重估兩大投資主線領(lǐng)漲市場(chǎng)。

盡管市場(chǎng)波折難免，但不少明星基金管理人對(duì)今年的股市都較為樂(lè)觀，認(rèn)為市場(chǎng)存在業(yè)績(jī)回暖和估值提升的雙重機(jī)會(huì)。

上周末，睿遠(yuǎn)基金創(chuàng)始人陳光明，就在與投資者的交流分享中表示，這個(gè)時(shí)候如果還在看空國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是對(duì)常識(shí)的一種謬視。

針對(duì)目前的情況，陳光明表示，投資人一定要審時(shí)度勢(shì)，要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，然后降伏其心，不能只按照自己的想法去做，投資策略也要隨著宏觀環(huán)境的變化有所調(diào)整。

具體來(lái)說(shuō)，他建議大家在兩方面下功夫：一方面降低對(duì)組合投資回報(bào)率的要求；另一方面，要更加敏銳地感知到市場(chǎng)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，賺錢不要太激進(jìn)，同時(shí)還需要多思考潛在風(fēng)險(xiǎn)。

盡管說(shuō)要降低收益預(yù)期，陳光明說(shuō)，這并不代表他不看好市場(chǎng)，只是目前經(jīng)濟(jì)增速下降是一個(gè)確定的事實(shí)，市場(chǎng)本身能夠提供的內(nèi)在回報(bào)率和增長(zhǎng)率肯定會(huì)比過(guò)去有所降低，潛在風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)高于過(guò)往。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)非常困難，尤其是短期市場(chǎng)，而陳光明對(duì)市場(chǎng)的看好來(lái)自于他看待市場(chǎng)的底層邏輯：我們中國(guó)有一批優(yōu)秀的企業(yè)家，也有廣闊的市場(chǎng)，還有非常勤奮的人民，盡管外部環(huán)境比過(guò)往復(fù)雜，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些投資機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)反映到市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)之中。

投資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的估值過(guò)程，永遠(yuǎn)去尋找最佳性價(jià)比。關(guān)鍵就在于是否能夠先人一步。

對(duì)此他還舉了一個(gè)例子：若是能夠更早地意識(shí)到超高收益率、超高增速的成長(zhǎng)股日益稀缺，你可能就會(huì)判斷出，低估值的國(guó)企前兩年的價(jià)格就已經(jīng)低于內(nèi)在價(jià)值。

因此，盡管再三強(qiáng)調(diào)投資人不宜對(duì)市場(chǎng)的貝塔行情寄予太高的期望，陳光明仍然認(rèn)為，今年不應(yīng)該太悲觀，畢竟最近兩年市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)非常差，尤其是海外的中國(guó)資產(chǎn)，中概指數(shù)一度跌超80%，屬于超級(jí)大熊市，現(xiàn)在反彈了一些，如果這個(gè)時(shí)候還在看空，顯然是對(duì)常識(shí)的一種謬視。