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日前，中證指數(shù)公司宣布將對(duì)滬深300、中證500、中證1000、中證紅利、中證100、中證香港100等指數(shù)實(shí)施樣本股定期調(diào)整，指數(shù)調(diào)樣就是對(duì)指數(shù)內(nèi)的成份股進(jìn)行調(diào)整，按照既定的指數(shù)編制方案，調(diào)出不再符合標(biāo)準(zhǔn)的公司，并新調(diào)入部分上市公司，以保持指數(shù)的代表性和可投資性。

調(diào)樣規(guī)則是什么?

(相關(guān)資料圖)

A股市場(chǎng)主流指數(shù)，通常會(huì)每半年定期調(diào)整一次樣本股，分別在每年6月和12月第二個(gè)星期五的下一交易日生效。由于部分板塊的股票基本面變化較快，也有部分指數(shù)會(huì)按季度調(diào)樣，例如科創(chuàng)50、北證50指數(shù)等。

指數(shù)每次調(diào)樣會(huì)按規(guī)則更換一小部分成份股，從歷史實(shí)施情況來(lái)看，調(diào)樣比例一般不超過(guò)10%，例如本月調(diào)樣中，滬深300指數(shù)更換15只樣本股，中證500指數(shù)更換50只樣本股。

為有效降低指數(shù)樣本股周轉(zhuǎn)率，樣本調(diào)整還會(huì)設(shè)置緩沖區(qū)，例如滬深300指數(shù)調(diào)樣時(shí)，排名在前240名的候選新樣本優(yōu)先進(jìn)入指數(shù)，排名在前360名的老樣本優(yōu)先保留。

為什么要定期調(diào)樣？

指數(shù)調(diào)樣可看作是指數(shù)新陳代謝的過(guò)程，在此過(guò)程中，一些優(yōu)質(zhì)公司被納入指數(shù)成份股，而也有一些公司將離開(kāi)原屬的指數(shù)“籃子”。從不少主流指數(shù)的成份變遷歷程來(lái)看，雖然指數(shù)名稱未變，但其成份股卻隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展或公司的興衰，內(nèi)部構(gòu)成已發(fā)生了不小變化。

例如，回顧滬深300指數(shù)不同年份的前十大成份股：2005年前十大成份股主要以公用事業(yè)類公司為主（長(zhǎng)江電力、中國(guó)聯(lián)通、上海機(jī)場(chǎng)等），還包含了少量銀行；到了2012年，前十大成份股里有七家為金融行業(yè)上市公司，如民生銀行、招商銀行、中國(guó)平安等；目前，消費(fèi)類（貴州茅臺(tái)、五糧液）和新能源類（寧德時(shí)代、隆基綠能、比亞迪）公司已脫穎而出成為了“前十”里的主力軍。

資料來(lái)源：中證指數(shù)有限公司。

美國(guó)市場(chǎng)也是如此，2007到2021年的短短十幾年間，標(biāo)普500的前十大成份股也也從傳統(tǒng)能源、大消費(fèi)、金融、信息技術(shù)、醫(yī)療保健“群雄逐鹿”，逐步演變?yōu)樾畔⒓夹g(shù)行業(yè)公司獨(dú)占5席，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、新能源、新興醫(yī)療等行業(yè)占比較高的新格局。

圖：標(biāo)普500指數(shù)前十大成份股變遷

資料來(lái)源：Wind。

專業(yè)細(xì)心的投資者可通過(guò)瀏覽歷次調(diào)入、調(diào)出股票名單，做深度研究觀察，感知經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在指數(shù)上留下的烙印，不斷深化對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。

如同人體的細(xì)胞有代謝周期，企業(yè)也有生命周期，單個(gè)公司想要保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并非易事，但指數(shù)可以通過(guò)定期調(diào)樣吐故納新、對(duì)成份公司優(yōu)勝劣汰，保持活力，為投資者持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的投資配置標(biāo)的。

指數(shù)調(diào)樣對(duì)指數(shù)基金運(yùn)作會(huì)有什么影響呢？

一般情況下，成份股調(diào)整對(duì)指數(shù)基金的凈值和跟蹤效果不會(huì)產(chǎn)生明顯擾動(dòng)，對(duì)于普通投資者而言，一次兩次指數(shù)調(diào)樣，也不會(huì)感覺(jué)到什么明顯變化。但長(zhǎng)期來(lái)看，成份股的調(diào)整疊加成份股權(quán)重的變動(dòng)，會(huì)明顯改變指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，尤其是部分主要行業(yè)和股票的權(quán)重可能會(huì)出現(xiàn)明顯變化。投資者可通過(guò)登錄指數(shù)公司網(wǎng)站，查閱基準(zhǔn)指數(shù)信息，明明白白地知曉基金主要配置在哪些行業(yè)、哪些股票。

其實(shí)，指數(shù)調(diào)樣更多是基金經(jīng)理需要“操心”的事。為降低跟蹤誤差，基金經(jīng)理會(huì)根據(jù)指數(shù)成份股調(diào)整方案和生效日期，綜合評(píng)估產(chǎn)品持倉(cāng)數(shù)量結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境、擬調(diào)整成份股流動(dòng)性、交易費(fèi)用以及基金申贖等諸多因素制定計(jì)劃，選擇合適的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，買入調(diào)入的成份股、賣出調(diào)出的成份股。在整個(gè)過(guò)程中，基金經(jīng)理會(huì)盡最大可能降低調(diào)樣操作對(duì)基金跟蹤效果產(chǎn)生的影響，努力提高跟蹤績(jī)效。

指數(shù)基金具體應(yīng)該怎么投呢？我們可以打出投資指數(shù)基金的四個(gè)基本“招數(shù)”。

【一】長(zhǎng)期持有

對(duì)于指數(shù)化投資而言，最精彩的招數(shù)往往不是反復(fù)“折騰”，而是順其自然、以靜制動(dòng)，即買入并長(zhǎng)期持有指數(shù)基金。這種簡(jiǎn)單易懂的方法除了可以分享企業(yè)價(jià)值的成長(zhǎng)，力爭(zhēng)獲得市場(chǎng)平均收益外，還有一個(gè)容易被忽視的優(yōu)點(diǎn)——不會(huì)輕易錯(cuò)過(guò)對(duì)投資收益貢獻(xiàn)較大的關(guān)鍵上漲時(shí)期。

一些投資者期望通過(guò)擇時(shí)來(lái)把握市場(chǎng)上漲的黃金時(shí)機(jī)，但頻繁擇時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致我們錯(cuò)過(guò)一些漲幅最好的交易日?；仡?011年-2021年期間A股市場(chǎng)與美股市場(chǎng)的主要指數(shù)，在“一不小心”錯(cuò)過(guò)了漲幅最好的20個(gè)交易日（稱為“黃金20天”）后，收益可能大打折扣，甚至出現(xiàn)虧損。守拙是一種智慧，如果市場(chǎng)長(zhǎng)期大趨勢(shì)向上，那么不為短期波折所動(dòng)，長(zhǎng)期持有反而可以更好地把握住市場(chǎng)上漲的時(shí)機(jī)，恰似“無(wú)招勝有招”，當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)你就能在場(chǎng)。

圖：剔除漲幅最好的20個(gè)交易日后的指數(shù)表現(xiàn)對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)日期2011年1月1日-2021年12月31日，以上僅為示例，不代表任何投資建議。

【二】定期定額投資

這里的定投是指在固定的時(shí)間，以固定的金額買入特定指數(shù)基金的策略。定投是以分批買入，來(lái)應(yīng)對(duì)高度不確定的市場(chǎng)，將持倉(cāng)成本平滑成一段時(shí)間的平均成本。

定投就如同一套看似“佛系”的武功，打坐參禪，紀(jì)律投資，看盡云起云落，潛心攤低成本，點(diǎn)滴積累，好像與世無(wú)爭(zhēng)，把壓力和焦慮拋至腦后，簡(jiǎn)單省心，而一旦市場(chǎng)機(jī)會(huì)到來(lái)，卻可能有機(jī)會(huì)收獲不錯(cuò)的回報(bào)。如果對(duì)“大道至簡(jiǎn)”的指數(shù)基金運(yùn)用得當(dāng)，有望用其獨(dú)有的“內(nèi)力”把定投的優(yōu)勢(shì)帶入更高境界。

【三】核心+衛(wèi)星

使用多個(gè)指數(shù)，組團(tuán)兒作戰(zhàn)，可以嘗試擺出一套“陣法”：由核心和衛(wèi)星兩部分構(gòu)建投資組合。核心部分立足于守牢基本盤；衛(wèi)星部分則可以適時(shí)出擊，靈活切換，以期提升組合收益。

在實(shí)踐中，核心部分一般會(huì)選投主流寬基指數(shù)，力爭(zhēng)把握住市場(chǎng)長(zhǎng)期Beta收益。衛(wèi)星部分，則相對(duì)比較靈活，可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)市場(chǎng)的研究判斷，擇機(jī)參與行業(yè)、主題、策略類指數(shù)基金并開(kāi)展切換輪動(dòng)。核心壓陣，衛(wèi)星突前，一定程度分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可使組合更加“銳利”。

不過(guò)，核心+衛(wèi)星這套招數(shù)會(huì)對(duì)各位“武林高手”們的專業(yè)水平提出更高要求，需要及時(shí)了解和關(guān)注市場(chǎng)趨勢(shì)、風(fēng)格切換、行業(yè)景氣度、板塊輪動(dòng)節(jié)奏等，并保持跟蹤，慎重研判。

【四】資產(chǎn)配置

資產(chǎn)配置是指投資者們根據(jù)自身情況和投資目標(biāo)，將資金分配到不同的資產(chǎn)上。投資沒(méi)有包打天下的“武功秘笈”，不同資產(chǎn)類別都有其獨(dú)有的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，大量的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，開(kāi)展科學(xué)的資產(chǎn)配置，利用各類資產(chǎn)之間的低相關(guān)、負(fù)相關(guān)性分散風(fēng)險(xiǎn)，可以有效提高投資組合長(zhǎng)期收益的穩(wěn)定性。

比如，債券類與股票類資產(chǎn)基本呈現(xiàn)低相關(guān)或負(fù)相關(guān)性。如下表所示，滬深300指數(shù)與中債綜合指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.213；恒生指數(shù)與中債綜合指數(shù)相關(guān)系數(shù)為-0.186。這意味著，當(dāng)股票類資產(chǎn)價(jià)格上漲或下跌時(shí)，債券類資產(chǎn)價(jià)格可能并不會(huì)隨之漲跌，甚至還可能會(huì)反向變化。這樣，在組合里同時(shí)配置股票、債券類資產(chǎn)，就可以一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，降低組合的波動(dòng)。

表：不同大類資產(chǎn)主要指數(shù)的相關(guān)性

資料來(lái)源：Wind，2017/12/1-2022/12/1。

博采眾長(zhǎng)，集各派武學(xué)之大成者，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，成為“一代宗師”。不過(guò)，“工欲善其事、必先利其器”，透明、簡(jiǎn)單的指數(shù)基金就是開(kāi)展資產(chǎn)配置的高效工具之一。市場(chǎng)上各類股票、債券、商品等指數(shù)基金覆蓋不同資產(chǎn)類別，還有QDII指數(shù)基金覆蓋不同地區(qū)市場(chǎng)，可以幫助我們有效進(jìn)行分散投資，開(kāi)展大類資產(chǎn)配置。

除以上基本招數(shù)之外，指數(shù)基金還有風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、套利交易等一系列應(yīng)用方法，還可搭配股指期貨、期權(quán)等衍生品工具，延伸出更多高階投資的“十八般武藝”。

投資的“武學(xué)”博大精深，千變?nèi)f化。了解指數(shù)化投資，善用指數(shù)基金，你便又掌握了一種“笑傲江湖”的好工具。

數(shù)據(jù)及圖表來(lái)源：易方達(dá)投資者教育基地

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議。我們力求本資料信息準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或及時(shí)性不作保證，亦不對(duì)因使用該等信息而引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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