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對于股票型指數(shù)基金而言，除弄清楚標的指數(shù)外，基金的投資管理績效也是關鍵看點。尤其是在跟蹤同一標的的同類指數(shù)基金之間進行選擇時，我們該看什么、怎么看？主要有以下兩個方面：

第一，跟得緊不緊？看偏離度和跟蹤誤差

對股票型指數(shù)基金而言，“跟得緊不緊”是考察其投資管理績效最重要的指標。具體而言，就是看指數(shù)基金能否實現(xiàn)跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。

【資料圖】

跟蹤偏離度：基金收益率與基準指數(shù)收益率之間的差異。例如，某日基金凈值上漲1%，所跟蹤的指數(shù)上漲0.99%，那么當天的跟蹤偏離度為0.01%（1%-0.99%）。

年化跟蹤誤差：跟蹤偏離度的標準差。為方便大家理解，我們可假想一個 “最美好”的情境：如果某指數(shù)基金在一年內(nèi)每個交易日的跟蹤偏離度均為0.01%，那么它的年化跟蹤誤差為0%。

在評估對比時，同類指數(shù)基金中，跟蹤偏離度越小，跟蹤誤差越小，指數(shù)基金的跟蹤效果就越好。

下表為目前A股市場普通開放式股票型指數(shù)基金、股票型ETF和股票型ETF聯(lián)接基金力求達成的跟蹤效果目標，以及近三年來各類型基金的偏離度和跟蹤誤差均值。大家在指數(shù)基金定期報告“報告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)”章節(jié)中，可查到報告期內(nèi)年化跟蹤誤差等數(shù)據(jù)，參考以下數(shù)據(jù)表，可對照看一看基金的跟蹤效果。

A股股票型指數(shù)基金跟蹤偏離度和跟蹤誤差

數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2022年11月30日。跟蹤偏離度和跟蹤誤差計算選取截至2020年1月1日成立已滿六個月的股票型指數(shù)基金，不含增強型指數(shù)基金。

表格數(shù)據(jù)可反映出，目前A股股票型指數(shù)基金整體達成了較好的跟蹤效果，跟蹤偏離度和跟蹤誤差整體明顯好于要力爭實現(xiàn)的目標。

同時，也可發(fā)現(xiàn)，股票（或目標ETF）倉位是影響指數(shù)基金跟蹤效果的關鍵因素之一。不同類型的指數(shù)基金，股票（或目標ETF）倉位上限設定略有差異，設定的跟蹤績效目標也有所不同，從實施結(jié)果來看也有高低之分：

ETF可接近滿倉運作，偏離度和跟蹤誤差明顯偏小；普通開放式指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金，出于流動性管理等因素考慮，股票（或目標ETF）倉位不能超過95%，偏離度和跟蹤誤差相對ETF會偏高一些。

除倉位外，基金申贖、指數(shù)權(quán)重調(diào)整、成份股特殊事件、成份股調(diào)整、費用的收取以及基金經(jīng)理在不同情境下的權(quán)衡決策等等，都是影響跟蹤效果的主客觀因素，在此不一一列舉了。

從實踐經(jīng)驗來看，一般而言，在同類指數(shù)基金中，資產(chǎn)規(guī)模較大且相對穩(wěn)定的產(chǎn)品，跟蹤效果大概率會相對更好。

另外，投資于境外市場的QDII類指數(shù)基金，投資管理運作有一定特殊性（如外匯額度限制、不同交易市場時差、ETF需全現(xiàn)金申贖等），影響跟蹤效果的因素也更多更復雜，偏離度和跟蹤誤差的控制目標相對A股指數(shù)基金也會放得相對寬一些,一般設定為力爭日均跟蹤偏離度、年化跟蹤誤差分別不超過0.35-0.5%、4-5%。

第二，能否有效控制成本增厚收益？看超額收益

毫無疑問，“跟得住”、“跟得緊”是指數(shù)基金的首要使命，是觀察指數(shù)基金管得好不好的最重要標準。另一方面，能不能在控制跟蹤偏離的基礎上還盡可能“多賺點兒”，不僅能抵消一些固定費用支出對跟蹤效果產(chǎn)生的影響，還能“錦上添花”努力提高持有人收益，也是不可忽視的看點之一。

大家也可以翻開指數(shù)基金的定期報告,在“主要財務指標和基金凈值表現(xiàn)”段落，除了可一眼看到的累計凈值增長率與業(yè)績基準對比走勢圖、直觀了解基金跟蹤效果和基金超額收益情況，還能看到這樣一張表格：

注：本表格節(jié)選自某股票型指數(shù)基金季報，僅為示例，不代表任何產(chǎn)品推薦。

這張表中，“①-③”（凈值增長率-業(yè)績比較基準收益率）列所呈現(xiàn)的就是該指數(shù)基金在不同時段所獲得的超額收益，數(shù)值可能有正有負。

另外，“②-④”（凈值增長率標準差-業(yè)績比較基準收益率標準差）這一列也很重要，如果②和④差距很小，說明基金并沒有試圖通過主動放大風險來獲取超額收益，堅持了既定的指數(shù)化投資策略。

近年來，股票型指數(shù)基金在緊密跟蹤目標、風險可控的前提下，爭取獲得超額收益的策略途徑也日漸多樣，例如，新股申購、轉(zhuǎn)融通證券出借、合理使用相關金融衍生工具等。這些策略和工具的運用，都離不開仔細研究、精心規(guī)劃和周全實施。就下表中整理的股票型指數(shù)基金平均業(yè)績表現(xiàn)看，近年來整體取得了一定的超額收益。

A股股票型指數(shù)基金年度平均超額收益

數(shù)據(jù)來源：wind，2022年數(shù)據(jù)截至11月30日，選取截至2020年1月1日成立已滿六個月的股票型指數(shù)基金，不含增強型指數(shù)基金。

指數(shù)化投資崇尚“大道至簡”，但管理指數(shù)基金絕非Ctrl+C式的簡單“復制粘貼”、循跡跟蹤。精細化的毫厘較量每天都在悄無聲息地展開，精打細算經(jīng)過長期積累，會給投資者帶來大有不同的持有體驗。

總結(jié)一下，指數(shù)基金的投資管理知之非難、行之不易。對于普通投資者而言，可重點觀察指數(shù)基金的長期跟蹤效果（跟蹤偏離度、跟蹤誤差），綜合參考超額收益表現(xiàn)，最終選出長期投資管理水平更高的指數(shù)基金。

注1：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.2-0.5%和2%-6%。

注2：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.1-0.35%和2%-4%。

注3：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布于0.2-0.35%和2%-4%。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議。我們力求本資料信息準確可靠，但對這些信息的準確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)的損失承擔任何責任，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策?；鹩酗L險，投資需謹慎。

The post 投教小課堂：指數(shù)基金管得好不好，主要看這兩點 appeared first on 壹財信.