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所謂指數(shù)化投資，是指通過復(fù)制并跟蹤某個(gè)證券價(jià)格指數(shù)，或按照證券價(jià)格指數(shù)的編制規(guī)則構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的投資，其目標(biāo)是獲取與所跟蹤指數(shù)相關(guān)聯(lián)的某一特定市場(chǎng)平均收益率。

如果把指數(shù)看作是軌道，那么開展指數(shù)化投資的普通指數(shù)基金，就如同軌道上的火車，力求壓軌而動(dòng)，循道而行，跟上鐵軌的線路起落。而實(shí)現(xiàn)方法就是復(fù)制指數(shù)編制規(guī)則給定的成份股和權(quán)重，以高倉(cāng)位構(gòu)建投資組合。對(duì)于普通投資者而言，購(gòu)買指數(shù)基金是最便捷的指數(shù)化投資方法。

比如，一般情況下，跟蹤滬深300的指數(shù)基金，會(huì)依照指數(shù)編制方案中設(shè)定的“姿勢(shì)”（成份股與權(quán)重）構(gòu)建投資組合，從而持有滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的300只股票；而購(gòu)買該基金、開展指數(shù)化投資的投資者，也相當(dāng)于一次性買入了這“一籃子”股票。

(資料圖)

相對(duì)于個(gè)股投資,指數(shù)化投資的特點(diǎn)是什么？

1、在投資風(fēng)險(xiǎn)上，個(gè)股的漲跌難以把握，波動(dòng)通常較大，而指數(shù)投資可通過股票組合來分散個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、在投資收益上，個(gè)股投資獲取的是單一股票收益，而指數(shù)投資是為了獲取目標(biāo)市場(chǎng)的平均收益。

3、在投資難易程度上，個(gè)股選擇耗時(shí)費(fèi)力，而指數(shù)是省心省力的一鍵化投資工具。

了解指數(shù)的編制方法，是做好指數(shù)化投資的基本功。通過了解指數(shù)編制方案，投資者可以：

我們以股票價(jià)格指數(shù)為例，帶你參觀指數(shù)編制“流水線”。

編制規(guī)則流程

指數(shù)編制流程大致分為五個(gè)步驟：明確編制目標(biāo)、圈定樣本空間、選擇指數(shù)成份、計(jì)算權(quán)重點(diǎn)位、進(jìn)行日常維護(hù)。

明確編制目標(biāo)

在設(shè)計(jì)編制一條指數(shù)前要先明確：編制這條指數(shù)是為了達(dá)成什么目標(biāo)。

比如，編制寬基指數(shù)，是為了全景展現(xiàn)市場(chǎng)整體走勢(shì)；編制行業(yè)主題指數(shù)，是為了聚焦講好一則行業(yè)主題的故事。

圈定樣本空間

具體而言，就是挑選成份股的可選范圍。

全市場(chǎng)有非常多的股票，要圍繞編制指數(shù)的目標(biāo)，先對(duì)它們進(jìn)行初步篩選：

1.劃大致范圍，明確從哪個(gè)市場(chǎng)、板塊或行業(yè)主題內(nèi)挑選成份股。例如，滬深300指數(shù)的樣本空間是滬深兩市，上證綜指的樣本空間是滬市，而創(chuàng)業(yè)板指的樣本空間則只包含深市創(chuàng)業(yè)板。

2.做初步“減法”，過濾掉一些不滿足基本條件的股票，如ST股、經(jīng)營(yíng)異常、上市時(shí)間不滿足一定時(shí)長(zhǎng)的股票等。

選擇指數(shù)成份

確定指數(shù)的樣本空間后，盯住既定目標(biāo)，通過更精細(xì)的選樣方法，進(jìn)一步進(jìn)行股票篩選，使指數(shù)具備代表性和可投資性。

除了一些會(huì)基本囊括樣本空間全部或絕大部分股票的“綜指”、“全指”外，指數(shù)的成份股往往數(shù)量不多，但它們“能量”巨大，聚攏一些主要股票就能相對(duì)客觀地反映出特定市場(chǎng)、行業(yè)的基本特征。例如，滬深300指數(shù)選取的是總市值排名最靠前的300只股票，從而以較高的全市場(chǎng)市值覆蓋度，勾勒出滬深市場(chǎng)整體樣貌特征。

指數(shù)若要具備較好的可投資性，對(duì)成份股流動(dòng)性會(huì)有具體要求，簡(jiǎn)單而言，要力求指數(shù)成為投資標(biāo)的時(shí)，成份股能便捷順暢地“買得進(jìn)來，賣得出去”。例如，滬深300指數(shù)的選樣規(guī)則就明確排除了流動(dòng)性不佳的股票。

圖：指數(shù)成份股挑選范圍示意圖

計(jì)算權(quán)重點(diǎn)位

確定指數(shù)的成份股后，需按照一定的計(jì)算方法，算出成份股的權(quán)重和指數(shù)的點(diǎn)位。

其中，計(jì)算成份股權(quán)重是較為重要的一環(huán)，市值加權(quán)、等權(quán)重加權(quán)和因子加權(quán)等都是常見的加權(quán)方式。

市值加權(quán)是最常用的加權(quán)方式，例如，總市值加權(quán)、自由流通市值加權(quán)。簡(jiǎn)單而言就是市值越大的成份股，對(duì)應(yīng)權(quán)重越高，對(duì)指數(shù)的影響也越大。例如滬深300和中證500指數(shù)就采用的是自由流通市值加權(quán)。

等權(quán)重加權(quán)，就是每只成份股都賦予相同的權(quán)重。相比其他加權(quán)方式，等權(quán)重加權(quán)不會(huì)“偏向”任何一只成份股，例如上證50等權(quán)重指數(shù)會(huì)在編制和每次調(diào)樣時(shí)，使得每一只成份股權(quán)重都等于2%。

因子加權(quán)則是選取成份股的某些指標(biāo)特征來進(jìn)行加權(quán)，例如中證紅利指數(shù)采用成份股的股息率進(jìn)行加權(quán)，股息率越高的成份股權(quán)重越大。

確定成份股和權(quán)重后，會(huì)再結(jié)合基日、基點(diǎn)，按照公式進(jìn)行整合計(jì)算和調(diào)整，從而得到指數(shù)的點(diǎn)位。如果把某個(gè)市場(chǎng)“打包”起來看作為一只“大股票”，指數(shù)的點(diǎn)位就是這只“大股票”的“股價(jià)”，它隨著市場(chǎng)漲跌發(fā)生變化，供大家觀察、研究和跟蹤投資。

進(jìn)行日常維護(hù)

指數(shù)發(fā)布后，指數(shù)編制機(jī)構(gòu)需要對(duì)指數(shù)的樣本和權(quán)重進(jìn)行定期和不定期的維護(hù)與調(diào)整。

定期調(diào)整主要是對(duì)成份股的更新，旨在及時(shí)反映相關(guān)證券的變化，保持指數(shù)的代表性，一般采用每季度或者每半年的調(diào)整頻率。綜合考慮成份股的穩(wěn)定性和跟蹤投資的便利性，調(diào)樣規(guī)則會(huì)對(duì)調(diào)樣時(shí)的成份股調(diào)整幅度做出一定限制。

不定期的調(diào)整主要是出現(xiàn)在成份股出現(xiàn)特殊情況時(shí)，例如成份股停牌或者成份公司發(fā)生收購(gòu)、合并、分拆等特殊事件。

指數(shù)編制方案在哪兒看？

最后，再給大家簡(jiǎn)單介紹下如何查看指數(shù)編制方案。

在我國(guó)，市場(chǎng)影響力相對(duì)較大的股票指數(shù)主要由中證指數(shù)有限公司和深圳證券信息有限公司發(fā)布，這兩家公司會(huì)在其官網(wǎng)公開披露指數(shù)編制方案。其他機(jī)構(gòu)編制發(fā)布的指數(shù)，一般也可在其官網(wǎng)找到指數(shù)編制方案。指數(shù)基金通常會(huì)在招募說明書中披露指數(shù)的編制方法，以及免費(fèi)查詢指數(shù)信息的途徑。

例如，要查看中證指數(shù)公司發(fā)布的滬深300指數(shù)編制方案：

打開中證指數(shù)公司官網(wǎng)，在搜索欄中輸入“滬深300”，點(diǎn)擊“相關(guān)資料”欄目下的“編制方案”即可查到。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地

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