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2022年全球資產(chǎn)大環(huán)境因美元走強和美債收益率上升的壓制，主要權(quán)益市場均受到影響，特別是高估值的成長類風格，對全球流動性更為敏感，跌幅更大，如納斯達克指數(shù)、A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。從國內(nèi)市場來看，外部美聯(lián)儲加息縮表和俄烏地緣沖突，內(nèi)部疫情反復和宏觀經(jīng)濟承壓，是影響A股市場的最主要因素。同時，2022年A股一級市場融資繼續(xù)活躍，兩市IPO規(guī)模保持高位，但二級市場權(quán)益基金發(fā)行、外資流入、融資余額增長等資金流入指標明顯放緩，市場缺乏增量資金�；仡檨砜�，2022年一季度和三季度A股跌幅較大，二季度和四季度出現(xiàn)明顯反彈，全年整體震蕩下行，在此過程中受各類事件性沖擊一波三折，行業(yè)輪動加快，投資難度加大，權(quán)益類基金總體收益不佳。

(資料圖片僅供參考)

風格層面，紅利指數(shù)表現(xiàn)抗跌，而成長風格的科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅較大。板塊方面，全年來看受益于通脹的煤炭和預期疫情后修復的社會服務、交運等板塊表現(xiàn)居前，TMT、軍工、新能源以及鋼鐵建材等則表現(xiàn)落后。

回顧2022年，有幾點認識得到了加強：一是再次深刻認識到了投資充滿不確定性，地緣沖突、高通脹、疫情都不是經(jīng)常發(fā)生的事情，但是2022年集中在了一起，對于基本面、估值和風險偏好都造成了明顯的沖擊;二是意識到A股表現(xiàn)越來越接近成熟市場，主動投資面臨的挑戰(zhàn)在加大。前幾年外資持續(xù)大額流入，是推動A股市場上漲的重要力量，2022年這一力量明顯減弱，甚至階段性呈現(xiàn)快速流出，體現(xiàn)了其作用的兩面性，A股與全球市場的同步性也明顯加強。同時，A股上市公司數(shù)量持續(xù)大幅增加，2022年末突破5000家，選股和投資難度明顯增加，對基金管理人如何篩選優(yōu)質(zhì)公司提出了更高的要求。

展望2023年，國內(nèi)外有利因素在逐漸增多，我們對A股市場總體持樂觀態(tài)度。

首先，展望海外宏觀環(huán)境，加息緩和，但衰退風險增加。一方面，美聯(lián)儲未來進一步加息的空間預計已不大，加息周期漸近尾聲，這對A股意味著兩點：一是改變?nèi)嗣駧艆R率壓力的預期，降低貨幣政策所受的海外流動性環(huán)境制約;二是提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，有望扭轉(zhuǎn)外資2022年凈流入較少的局面。同時也要看到外部衰退風險的增加意味著2023年國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力重要性會更高，加大內(nèi)需刺激政策的傾斜性可能是應對的重要手段。

展望國內(nèi)，在財政、地產(chǎn)和疫情管控放松等政策發(fā)力的情況下，預計2023年國內(nèi)經(jīng)濟平緩復蘇，具體來看，一是地產(chǎn)最悲觀的時點或已過去，對經(jīng)濟的拖累有望明顯減小;二是疫情優(yōu)化防控政策快速出臺，消費復蘇動能顯現(xiàn);三是基建和制造業(yè)預計2023年維持韌性;四是出口端存在一定壓力，貿(mào)易需求大概率承壓。貨幣政策方面，基于對經(jīng)濟平緩復蘇的預期，貨幣寬松政策可能邊際退潮，但發(fā)生大幅轉(zhuǎn)向的概率不大。

對于A股市場而言，當前依然是比較好的配置時點。在內(nèi)需復蘇和信用周期發(fā)力的情況下，預計2023年上市公司利潤增速較2022年會有明顯提升;市場整體估值水平也有望跟隨盈利復蘇而擴張，結(jié)合目前A股整體處于較低估值水平和較高風險溢價水平的環(huán)境，市場有望迎來修復。

2023年市場機會將明顯增多，新的方向和趨勢正在醞釀。黨的二十大及中央經(jīng)濟工作會議以來，高質(zhì)量發(fā)展和國家安全被提到更高的高度，因此市場資源預計會更往經(jīng)濟發(fā)展新動能領域聚焦。而同時，舊動能復蘇也具備階段性機會，地產(chǎn)風險的逐步解除和疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，將會帶來相關(guān)上下游板塊預期和基本面的改善。因此，新老經(jīng)濟動能在交替期各自發(fā)揮應有的支撐力，將會呈現(xiàn)出多行業(yè)百花齊放的特征。

投資策略上，我們將繼續(xù)堅持適度均衡的配置理念，結(jié)合對宏觀經(jīng)濟和A股市場的整體判斷，主要看好以下幾個方向的投資機會。一是高質(zhì)量發(fā)展和國家安全主線下的高端制造板塊，分布在機械、半導體、軍工、新能源、化工新材料等領域;二是需求確定性復蘇和政策環(huán)境好轉(zhuǎn)共振下的醫(yī)藥行業(yè)，重點關(guān)注高端仿制藥、醫(yī)療設備、中藥、創(chuàng)新藥等;三是數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)所對應的TMT領域;四是舊動能復蘇下的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，以及消費行業(yè)的修復。

(作者簡介：錢睿南先生，碩士研究生，興業(yè)基金管理有限公司副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)。)

市場數(shù)據(jù)來源：Wind

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