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美聯(lián)儲會放緩加息，還是繼續(xù)強勢加息75個基點(BP)?這是近期全球交易員都在關注的焦點。

北京時間周五(26日)晚間10點，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在杰克遜霍爾全球央行年會期間發(fā)表主旨演講，該會議被稱為“央行行長的達沃斯論壇”，為期3天的年會主題為“重新評估經濟和政策所受的制約”，來自40多個國家的140位央行行長、諾貝爾獎獲得者和頂級學者將齊聚一堂。

對美聯(lián)儲政策預測最為精準的高盛美國首席經濟學家哈哲思(Jan Hatzius)最新表示，鮑威爾屆時預計將重申此前放緩加息的論調，美聯(lián)儲將在9月加息50BP，在11月和12月加息25BP。盡管高盛不否認其3.25%~3.5%的最終利率預期存在上行風險，但如果美聯(lián)儲有需要進一步收緊，預計更愿意從9月開始多次加息50BP，而非一次性加息75BP。

美聯(lián)儲會否放緩加息節(jié)奏?

多位美聯(lián)儲官員近期做出鷹派表態(tài)，似乎在為鮑威爾的發(fā)言進行鋪墊，這也一度導致美股劇烈回調。

例如，上周四(18日)，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)和舊金山市聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)提及進一步加息的必要性，他們的言論表明，9月有可能連續(xù)第三次加息75BP�？八_斯城聯(lián)儲主席喬治(Esther George)也表示，不會停止收緊政策，直到他們“完全相信”通脹正在回落。

由于美國7月CPI同比漲幅(8.5%)低于預期，引發(fā)了市場對通脹見頂的預期，9月加息75BP的預期降溫，也導致美元指數一度回落到106之下，美股大漲。隨后公布的PPI數據傳達了類似信號，7月PPI同比上升9.8%(預期10.4%，前值11.3%)。

在美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)后，此前經歷了一輪近15%熊市反彈的標普500指數已從4300點附近回落至4100點區(qū)間，這讓投資者摸不著方向。本周他們的目光聚焦在全球央行年會上，年會歷來被視為美聯(lián)儲官員釋放政策變化信號的重要會議。

FXTM富拓高級研究分析師奧圖努加(Lukman Otunuga)對記者表示，在美聯(lián)儲不再提供具體前瞻指引、逐次會議制定貨幣政策的情況下(7月時美聯(lián)儲的說法)，此次會議傳遞出的信息尤為重要。“近期，美元勢如破竹地突破了若干關鍵水平，需要關注的是，市場是否已經在為鮑威爾發(fā)表強硬言論做準備，或者僅僅是因為夏季行情，市場交投清淡凸顯美元長期升值趨勢?”

投行的預期也出現(xiàn)分歧。摩根大通預計，9月美聯(lián)儲將加息75BP。高盛則預計，9月大概率加息50BP，且鮑威爾也將延續(xù)7月議息會議時放緩加息的論調。“他可能會通過強調美聯(lián)儲仍致力于降低通脹，以及政策決定將取決于即將出爐的數據來平衡這一信息。”哈哲思稱。高盛是自去年以來對美聯(lián)儲加息路徑判斷最精準的投行之一。

鮑威爾在7月開會時提及，7月75BP的加息幅度“異常之大”，隨著政策收緊，放緩加息步伐可能是合適的。他還稱，加息的全面影響尚未顯現(xiàn)。美聯(lián)儲實現(xiàn)供需平衡目標的方式并非通過引發(fā)經濟衰退，而是將經濟增速降至潛在增速之下。

“自7月會議以來，低于預期的CPI和PPI數據也應該會讓美聯(lián)儲更放心地推進其放緩加息的計劃。我們繼續(xù)預期美聯(lián)儲將在9月放慢加息步伐至50BP，在11月和12月進一步放慢加息步伐至25BP。”哈哲思表示。

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國際油價現(xiàn)利好因素

租金、工資上升等壓力導致美國的通脹居高不下，而油價也是一個關鍵變量。近兩個月來，大宗商品價格回落讓全球央行都松了一口氣。

近期美國和伊朗接近恢復核協(xié)議的消息，導致油價一度在周初下跌，WTI原油在周一(22日)上午下挫4美元至86.26美元/桶的低點。但就在數小時后，OPEC+新任負責人表示，OPEC+目前正面臨剩余產能不足的普遍困擾。油價因此調頭向上，WTI原油收復所有失地，報在90.44美元/桶附近。還有OPEC+官員表示，如果全球經濟衰退，則支持減產。截至北京時間25日18:50，WTI原油報94.67美元/桶，布倫特原油報101.19美元/桶。

“OPEC+官員有關可能減產的評論，目前的作用勝過對經濟衰退的擔憂，WTI因此走高。后市能夠延續(xù)漲勢嗎?如果可以守住下降楔形的上軌(92美元附近)，油價或具備充分的上行空間。”嘉盛集團資深分析師佩里(Joe Perry)對記者表示。

高盛表示，如果伊朗和美國達成協(xié)議，可以預期伊朗石油產量將在目前270萬桶/天的基礎上增加100萬桶/天，盡管任何協(xié)議的實施都可能有一個階段，最早要到2023年第一季度才可能恢復生產。“但如果伊朗恢復供應，我們對2023年布倫特原油價格的預測將從125美元/桶下降5~10美元/桶。”

未來油價如何變化，將決定通脹能否真的放緩。目前歐盟國家每天通過海運進口約120萬桶俄羅斯原油，進口量為俄烏沖突前的2/3，但今年12月生效的新制裁將進一步限制對俄羅斯能源的進口，而伊朗此時回歸可能恰好能幫助填補這一缺口。

媒體報道稱，目前美國已完成對歐盟提出的伊朗核問題全面協(xié)議草案“最終文本”和伊朗方面答復的審閱，并已將美方答復提交給歐盟。這份“最終文本”包括釋放數十億美元被凍結的伊朗資金和石油出口的條款，以換取伊朗方面縮減其核計劃，新協(xié)議將在兩個60天內分四個階段進行。

業(yè)內人士估算，伊核協(xié)議通過后的3個月內，伊朗可增加產量達90萬桶/日，并可能6個月內讓產量接近其產能飽和水平約370萬桶/日。

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人民幣承壓、A股震蕩

美聯(lián)儲政策變化也將深度影響中國市場。目前的共識認為，無論鮑威爾如何表態(tài)，強美元短期難以走弱，而人民幣短期仍面臨一定壓力。

截至北京時間25日19:10，美元/離岸人民幣報6.8578，美元指數報108.3。近兩周，美元指數勢如破竹，時隔一個多月后再度于23日突破了109的近20年新高。而從上周中國央行政策利率意外下調之后，橫盤許久的人民幣匯率也跌破了6.8阻力位，邁向6.9關口，兩周跌幅逼近1500點。

某國有大行外匯交易員日前對記者表示，貶值主要來源于降息和社融等經濟數據的影響。“離岸人民幣貶值幅度一度更大，境外貶值壓力更多是交易出來的，而境內實需更多，在人民幣貶值后，結匯的數量亦不小。”第一財經在上周初報道，有外匯交易員表示，境內流動性異常寬松，近期經濟數據較為疲軟，人民幣貶值壓力客觀存在。但如果外貿數據未來仍能維持7月前的強勁態(tài)勢，或能對沖這一壓力，使得人民幣繼續(xù)在目前的點位附近橫盤。目前外資行對于美元/人民幣的年底點位預測大都在6.7~6.95之間。

G10貨幣的疲軟也推動美元指數走高。其中，歐元的走軟無疑作用最大，畢竟歐元在美元指數中的占比近60%。截至北京時間25日19：10，歐元對美元報0.9989，本周持續(xù)跌破1：1的平價。7月歐元區(qū)年度通脹率漲至8.9%的歷史高位，較6月的8.6%繼續(xù)上行，其中能源通脹達39.7%。雖然這可能加大歐洲央行在9月再次加息的壓力，但因為投資者更加擔心經濟衰退的風險，所以未能提振歐元。

除了歐元，英鎊也對美元下挫。隨著英國通脹率上升到10%上方，英格蘭銀行警告稱，該國經濟可能在第四季度陷入衰退，而且可能持續(xù)一年多。日元更是疲軟，日本7月通脹同比上升2.6%，創(chuàng)下近8年最高點，連續(xù)第4個月高于日本央行2%的目標，但該行完全無意加息或調整收益率曲線控制政策(YCC)。根據日本央行的預測，通脹會在四季度達到頂峰。

而受財報季和市場情緒的擾動，A股近期存在一定的調整壓力。周二(23日)晚間，小鵬汽車在其二季度業(yè)績發(fā)布會上對三季度銷量的指引大幅低于市場預期，對新能源汽車產業(yè)鏈業(yè)績預期也帶來一定影響。景氣賽道的標桿企業(yè)對所處產業(yè)的趨勢判斷，可能影響投資者對于相關產業(yè)鏈的增長預期。

不過，部分機構仍持有積極觀點。例如，摩根大通近期仍重申超配A股，原因在于，中國貨幣供應量正在上升，信貸脈沖正在改善。這在歷史上一直是中國經濟活動勢頭的關鍵。為了穩(wěn)經濟，可能會有更多的政策刺激。摩根大通經濟學家預計，在近期降息和退稅的基礎上，政府將在第三季度加快刺激措施，以提振基礎設施固定資產投資;中國的通脹壓力遠低于歐美國家，這為中國出臺更多刺激措施提供了條件。