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方正證券研究所副所長(zhǎng)/策略首席分析師燕翔

方正證券策略分析師許茹純

2022年11月25日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)深證100ETF期權(quán)上市工作，按程序批準(zhǔn)深交所上市深證100ETF期權(quán)。這是自2015年2月ETF期權(quán)試點(diǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出的第7只ETF期權(quán)標(biāo)的，也是境內(nèi)首只基于深證100指數(shù)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種。

(資料圖片僅供參考)

ETF期權(quán)是重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

ETF期權(quán)是重要的金融工具，對(duì)促進(jìn)相關(guān)ETF市場(chǎng)的發(fā)展具有重大意義。ETF期權(quán)為資本市場(chǎng)提供了更加豐富的投資品種，使得投資者能夠構(gòu)建更加多樣化的交易策略，有效增強(qiáng)ETF市場(chǎng)配置的需求。ETF期權(quán)也是股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，進(jìn)而激發(fā)交易需求，改善相關(guān)標(biāo)的市場(chǎng)流動(dòng)性，提升市場(chǎng)活力。同時(shí)由于期權(quán)品種的保險(xiǎn)功能，ETF期權(quán)能夠發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的功能，有助于穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)，降低市場(chǎng)波動(dòng)，提高市場(chǎng)韌性。

經(jīng)過(guò)7年的平穩(wěn)有序發(fā)展，我國(guó)ETF期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)。從數(shù)量上來(lái)看，ETF期權(quán)交易產(chǎn)品數(shù)從2015年的1只擴(kuò)容到6只（不包括將上市的深證100ETF期權(quán)）；從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，ETF期權(quán)日均成交量從2015年的10.63萬(wàn)張上升至2022年的503.26萬(wàn)張（截至11月25日），日均持倉(cāng)量從2015年的27.17萬(wàn)張上升至2022年的535.08萬(wàn)張（截至11月25日）。

深證100指數(shù)兼具創(chuàng)新與藍(lán)籌特色

深證100指數(shù)最早發(fā)布于2003年初，此后隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展指數(shù)不斷調(diào)整成分股、吐舊納新，是折射中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的有力指數(shù)。指數(shù)成立伊始市值前四大行業(yè)分別是材料、可選消費(fèi)、工業(yè)與金融行業(yè)。隨著商業(yè)銀行股改不斷推進(jìn)，我國(guó)銀行的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)了大幅提升，2006年開始上市銀行越來(lái)越多，金融行業(yè)上市公司占指數(shù)比重在2006年底提高至了15.3%，成為指數(shù)第二大市值行業(yè)。2011年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及讓信息技術(shù)行業(yè)嶄露頭角，到2015年，信息技術(shù)行業(yè)已經(jīng)躍居第三大行業(yè)，市值占比13.1%，僅次于金融業(yè)以及可選消費(fèi)。

2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比逐年提升，為高質(zhì)量發(fā)展增添新動(dòng)能。與此同時(shí)，深證100指數(shù)中的新經(jīng)濟(jì)、高端制造行業(yè)占比也開始提升。截至2022年11月25日，深證100指數(shù)前四大市值行業(yè)分別是信息技術(shù)、工業(yè)以及日常消費(fèi)和可選消費(fèi)，分別占比19.6%、17.1%、16.4%以及12.7%，背后反映的正是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)科技創(chuàng)新、高端制造與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、以及擴(kuò)大內(nèi)需的發(fā)展方向，具有較高的成長(zhǎng)空間。相比于其他寬基指數(shù)，深證100指數(shù)新經(jīng)濟(jì)特征更為明顯，能更好地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)。

從市值分布上來(lái)看，深證100指數(shù)成分股以大市值龍頭公司為主，總市值1000億元以上的成分股權(quán)重占比超過(guò)七成，總市值不足500億元的成分股權(quán)重合計(jì)僅為5.7%。深證100指數(shù)的前十大權(quán)重股均為相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)，行業(yè)分布上，5家上市公司為科技及高端制造行業(yè)（3家新能源、1家汽車、1家電子），3家消費(fèi)公司，1家醫(yī)療器械公司，1家金融科技公司，均是未來(lái)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱，指數(shù)創(chuàng)新藍(lán)籌特色非常鮮明。

完善資本市場(chǎng)功能，助力高質(zhì)量發(fā)展

深證100ETF期權(quán)的推出進(jìn)一步豐富了ETF期權(quán)品種，有利于健全指數(shù)投資生態(tài)，提升市場(chǎng)活力和韌性，促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，吸引中長(zhǎng)期資金入市，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

一是豐富金融產(chǎn)品體系，完善資本市場(chǎng)功能。本次獲批的深證100ETF期權(quán)是境內(nèi)首只基于深證100指數(shù)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種，創(chuàng)新藍(lán)籌特色鮮明，不僅能夠增強(qiáng)深證100ETF需求、提升深證100ETF的規(guī)模，同時(shí)與現(xiàn)有ETF期權(quán)品種形成良好互補(bǔ)，增加場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋度。加上今年9月擴(kuò)容的3只ETF期權(quán)產(chǎn)品，已有的ETF期權(quán)品種分別基于上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指。深證100指數(shù)市值分布區(qū)別于創(chuàng)業(yè)板指、中證500指數(shù)，成分股以大市值龍頭股為主，與上證50及滬深300指數(shù)類似；但相比于上證50及滬深300指數(shù)，深證100指數(shù)成分股中科技、高端制造等新經(jīng)濟(jì)成分占比更高，成長(zhǎng)性更強(qiáng)。

二是吸引中長(zhǎng)期資金，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，深證100ETF期權(quán)的推出能夠促進(jìn)相應(yīng)ETF市場(chǎng)的發(fā)展，提升市場(chǎng)活力與韌性，進(jìn)一步引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金流入相應(yīng)的科技、高端制造等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效。另一方面，期權(quán)產(chǎn)品的豐富可以為投資者提供更多的投資手段與風(fēng)險(xiǎn)管理工具，帶來(lái)更多的交易便利，提升對(duì)中長(zhǎng)期資金的吸引力，推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的協(xié)同發(fā)展。2022年11月25日，個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)實(shí)施，相信深證100ETF期權(quán)的推出可以更好地分享新經(jīng)濟(jì)成果，助力養(yǎng)老金體系長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。