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通脹是什么，用什么衡量？相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)投資為什么影響這么大？
發(fā)布時(shí)間：2022-11-28 20:46:57 文章來源：金融界


(資料圖)

來源：金融界

作者：嘉實(shí)基金

11月10日，美國(guó)公布了10月的通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比增長(zhǎng)7.7％，低于預(yù)期的8％。消息一出，標(biāo)普500跳空大漲5.48％，轉(zhuǎn)天A股及H股也紛紛跟漲。通脹數(shù)據(jù)究竟有什么神奇之處？我們?cè)谕顿Y的時(shí)候該怎么看待通貨膨脹數(shù)據(jù)呢？本期嘉實(shí)基金與《新基民入市百問百答》投資人進(jìn)行分享。

通脹是什么？

通脹的全稱是通貨膨脹，體現(xiàn)了我們身邊各種各樣商品的價(jià)格變化。在長(zhǎng)輩抱怨現(xiàn)在物價(jià)遠(yuǎn)高于他們年輕時(shí)的時(shí)候，通脹數(shù)據(jù)的存在可以輕松將現(xiàn)在的價(jià)格拉到和當(dāng)年相同的起跑線。

通脹用什么衡量？

提到通脹相關(guān)的數(shù)據(jù)，第一反應(yīng)就是CPI。CPI消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index）的英文縮寫，通過比較當(dāng)期一籃子商品的價(jià)格和基準(zhǔn)期的價(jià)格，得到CPI。

衡量CPI的這一商品籃子各國(guó)都有所不同。我國(guó)的CPI籃子包括食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務(wù)、通和通訊、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健、其他用品和服務(wù)。從2021年數(shù)據(jù)來看，住、食品煙酒在CPI中權(quán)重較大，分別為22％、20％。

而美國(guó)CPI籃子包括食品與飲料、住宅、服裝、交通運(yùn)輸、醫(yī)療保健、娛樂、教育與通信、其他商品和服務(wù)。從2021年3月份數(shù)據(jù)來看，住宅權(quán)重最大（42％），其次為交通運(yùn)輸（16％）、食品與飲料（15％）。

除此之外，通脹的衡量指標(biāo)還有很多。比如剔除掉食品和能源等波動(dòng)較大的數(shù)據(jù)，可以得到衡量通貨膨脹更加準(zhǔn)確的核心CPI指標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)首選的消費(fèi)者通貨膨脹指標(biāo)核心PCE；衡量工業(yè)品價(jià)格的PPI等。

通脹對(duì)投資為什么影響這么大？

我們?cè)诟鱾�(gè)渠道進(jìn)行投資之前，都會(huì)做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。其中都免不了被問到投資者的目標(biāo)是什么？其中的“保值”、“增值”一般就是在和通貨膨脹的增速作比較。投資回報(bào)能否跑贏通脹標(biāo)志著資產(chǎn)本身的價(jià)值是否縮水，投資人的財(cái)富有沒有實(shí)質(zhì)性的上升。

而對(duì)于政府部門，其重要任務(wù)之一就是維護(hù)物價(jià)的穩(wěn)定。保持溫和的通脹增速可以促進(jìn)投資、刺激消費(fèi)，產(chǎn)生更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，是有利于經(jīng)濟(jì)的。但是如果發(fā)生惡性通脹，則會(huì)使得物價(jià)飛漲，老百姓財(cái)富縮水。

所以，政府部門會(huì)采取一系列政策，將通脹控制在目標(biāo)區(qū)間。例如美聯(lián)儲(chǔ)在制定目標(biāo)利率時(shí)就會(huì)將通貨膨脹作為重要的參考依據(jù)。

一般來說，當(dāng)目標(biāo)通脹率處在2％左右同比增速時(shí)是央行比較愿意看到的，而如果如果通脹達(dá)到了達(dá)到3％甚至5％以上，就構(gòu)成了不愿意看到的通貨膨脹。央行一般會(huì)提高目標(biāo)利率打壓通脹。

目前歐美國(guó)家的通脹遠(yuǎn)超過2％的目標(biāo)通脹區(qū)間，這也就解釋了為何各國(guó)央行如此激進(jìn)加息的原因之一。以美國(guó)為例，在今年多次的激進(jìn)加息之下，通脹終于看到了見頂?shù)嫩E象，不過背后的后果卻是美股和美債出現(xiàn)了十幾年未見的熊市行情。

通脹環(huán)境下該如何投資？

因?yàn)槊绹?guó)正在經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹，所以我們繼續(xù)以美國(guó)市場(chǎng)為例。在高通脹的環(huán)境下，科技股、可選消費(fèi)回調(diào)不小。而能源、化工、必選消費(fèi)則成為跑贏的行業(yè)，這是為什么？

從常識(shí)上來看，能源、必選消費(fèi)品可以更為直接地轉(zhuǎn)移通脹，而部分可選消費(fèi)、通信科技業(yè)等則受到央行加息對(duì)抗通脹等影響出現(xiàn)了業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)展望不及預(yù)期的情況。

根據(jù)民生證券的研究，投資過程中比常識(shí)要復(fù)雜得多。復(fù)盤中美歷史上通脹的時(shí)期，消費(fèi)抗通脹需要更精細(xì)的證據(jù)，甚至必需消費(fèi)行業(yè)都無法保證在通脹時(shí)期有超額收益。

民生證券認(rèn)為，生產(chǎn)通脹的上游農(nóng)業(yè)抗通脹能力最強(qiáng)，其次是傳遞通脹的商貿(mào)流通領(lǐng)域，例如食品分銷商、超市和便利店。此外，一些與通脹無關(guān)的領(lǐng)域也有望產(chǎn)生超額收益，70 年代的美股中非必需消費(fèi)中娛樂業(yè)的繁榮，說明消費(fèi)總是在迭代更新的特性，尤其是科技革新帶來的無限可能。

總得來說，通脹確實(shí)對(duì)投資決策至關(guān)重要。回顧歷史，消費(fèi)行業(yè)中的一些細(xì)分領(lǐng)域可以在通脹嚴(yán)重的時(shí)期提供超額收益；而在通脹溫和的時(shí)期科技行業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)較好。

但每一輪通脹的形成和終結(jié)都有著不同的路徑。有的通脹是供給不足導(dǎo)致，有的通脹是需求過剩導(dǎo)致；通脹終結(jié)的過程可能伴隨著衰退、科技的革命性創(chuàng)新、甚至戰(zhàn)爭(zhēng)。

想要對(duì)投資對(duì)抗通脹，投資者朋友除了需要深入的研究找到正確的方向，或者委托專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人；還可以選擇分散化投資，以應(yīng)對(duì)紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹 超額收益

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