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中國基金報記者 張玲

【資料圖】

近期，第二批獲批增強策略ETF產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，而去年首批產(chǎn)品也將迎來一周年紀念。受市場震蕩影響，首批增強型ETF凈值表現(xiàn)均不及預期，合計份額相較于成立初期縮水45.13%，不過有3只產(chǎn)品成立以來收獲超額收益。

多位業(yè)內人士表示，首批增強型ETF業(yè)績表現(xiàn)不佳的主要原因是受成立以來市場行情影響。增強型ETF的出現(xiàn)填補了市場空白，推動ETF投資由同質化競爭步入了差異化競爭的歷史新階段，提升了ETF市場活力，未來仍具有廣闊發(fā)展空間，建議投資者以中長期維度配置。

首批增強策略ETF凈值份額雙降

11月以來，第二批獲批的13只增強策略ETF陸續(xù)發(fā)行，并有部分產(chǎn)品提前結束募集宣告成立。與此同時，首批增強策略ETF也將迎來一周年紀念。

去年11月，首批5只跟蹤滬深300、中證500指數(shù)的增強策略ETF獲批，隨后4只于11月22日率先啟動發(fā)行，1只于今年1月7日啟動發(fā)行，最終悉數(shù)完成募集宣告成立，合計發(fā)行規(guī)模達65.28億元。

不過從產(chǎn)品表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，首批5只產(chǎn)品凈值均跌破1元，成立以來凈值平均跌幅為16.8%。份額方面也出現(xiàn)不同程度的縮水，截至11月25日，首批5只產(chǎn)品合計份額為35.82億份，相較于成立初期減少了45.13%，其中還有2只產(chǎn)品份額減少超7億份。

對此，匯成基金研究中心表示，增強策略ETF產(chǎn)品的收益與跟蹤標的指數(shù)的表現(xiàn)息息相關，業(yè)績下降的主要原因是產(chǎn)品成立以來的市場行情。

“投資人往往用兩個指標評價增強策略產(chǎn)品，一是跟蹤誤差，即業(yè)績表現(xiàn)不能偏離被跟蹤指數(shù)太遠，二是超額收益，即業(yè)績表現(xiàn)應該超越基準指數(shù)，體現(xiàn)增強的部分�！眳R成基金進一步表示，首批產(chǎn)品規(guī)模下降的原因有三，一是因為投資人對業(yè)績表現(xiàn)在上述兩方面不滿意；二是因為投資人對管理人在未來控制跟蹤誤差的同時有優(yōu)異的“增強”收益缺乏信心；三則歸于市場行情，指數(shù)的下跌導致產(chǎn)品規(guī)模收縮，而伴隨著下跌投資者對市場缺乏信心也會引發(fā)贖回。

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師、博士孫桂平認為，雖然增強策略ETF自2021年底前后上市以來，規(guī)模出現(xiàn)不同程度下滑、業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化，尤其是部分產(chǎn)品在同類型指數(shù)增強基金中業(yè)績靠前，卻仍未能避免規(guī)模下滑。究其原因，一是與上半年權益市場劇烈波動有關；二是作為創(chuàng)新型ETF，反映出投資者對增強策略ETF缺乏深入了解，對該類型產(chǎn)品的認可程度仍然偏低。

上海一公募人士也表示，一方面，作為ETF領域的“新品種”，增強型ETF的普及需要一定時間；另一方面，除標的指數(shù)自身表現(xiàn)外，增強型ETF自帶超額收益的“硬指標”，包括超額收益的幅度、勝率、穩(wěn)定性等也都需要時間觀察，相信未來資金會慢慢向超額收益能力強的產(chǎn)品傾斜。

“增強型ETF屬于主動管理ETF的一種，從海外經(jīng)驗來看，主動管理ETF已經(jīng)是比較成熟的投資產(chǎn)品類型，近年來發(fā)展迅速。而目前國內ETF的市占率相對于主動管理基金較小，因此主動管理ETF的未來規(guī)模空間可期。”該公募人士補充道。

未來發(fā)展廣闊空間

盡管首批增強策略ETF成立以來表現(xiàn)不及預期，但業(yè)內普遍認為，增強型ETF的出現(xiàn)填補了市場空白，推動ETF投資由同質化競爭步入了差異化競爭的歷史新階段，提升了ETF市場活力，未來仍具有廣闊發(fā)展空間。

從今年10月底獲批情況來看，由易方達基金、匯添富基金、博時基金、華泰柏瑞基金等13家公募申報的第二批產(chǎn)品更為多元化，不僅有跟蹤滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的產(chǎn)品，還有跟蹤中證1000、科創(chuàng)50和雙創(chuàng)50等指數(shù)的新產(chǎn)品，基本實現(xiàn)了相應指數(shù)的覆蓋。

對此，匯成基金認為，多家公募紛紛布局增強策略ETF可以看作是布局量化產(chǎn)品的一部分�！叭绻�認為隨著時間推移，整個A股市場越來越有效，那么主動投資的超額收益空間會越來越小，越來越多的投資者會采取量化策略或者指數(shù)策略，增強ETF作為主動疊加被動的投資策略，也是量化產(chǎn)品布局的重要組成部分�！�

事實上，從超額收益方面來看，截至11月25日，首批5只增強策略ETF中有3只產(chǎn)品成立以來收獲超額收益，其中華泰柏瑞中證500增強策略ETF超額收益為5.64%，該產(chǎn)品也是目前市場規(guī)模最大的增強型ETF。

華泰柏瑞基金表示，增強型ETF作為是ETF領域的一大創(chuàng)新，多家頭部公司的爭相布局，側面說明了市場對于這個“ETF新品種”的關注。一方面，A股有豐富的阿爾法機會，從歷史數(shù)據(jù)來看，國內指數(shù)增強策略效果不錯，對于量化實力較為強的基金公司，可以發(fā)揮指數(shù)增強業(yè)務上的優(yōu)勢為投資者力爭獲取更好的回報；另一方面，隨著ETF運作機制越來越成熟和透明，投資者需求越來越多元化，ETF由標準化產(chǎn)品向增強型產(chǎn)品擴容乃大勢所趨。

“增強型ETF核心體現(xiàn)是ETF投資方式的進化，ETF從傳統(tǒng)的全復制策略進化到主動策略，豐富了ETF的品種，也開拓了ETF差異化競爭的新格局�！比A泰柏瑞基金表示，對于那些持有周期較長，同時又希望獲得超額收益的投資者而言，增強ETF更能滿足其配置需求；同時，對于交易型客戶，如果對行業(yè)、因子等具有一定判斷能力，可以借助增強ETF組合透明的特點，爭取把握增強ETF的超額收益窗口，通過主動配置增強ETF追求階段性超額收益，豐富了交易型客戶的投資工具。

“因此，我們認為增強型ETF的推出是填補了市場空白，是傳統(tǒng)ETF的補充，是市場增量。增強型ETF的擴容，大大推動了ETF投資從同質化競爭步入差異化競爭的歷史新階段，帶來了新的發(fā)展機遇。”華泰柏瑞基金補充道。

孫桂平認為，增強策略ETF上市以來，二級市場一直保持著較高的活躍度，在同規(guī)模ETF中處于領先位置，較好的滿足了投資者對交易型主動管理基金的投資需求，進一步提升了ETF市場活力、推動ETF市場繼續(xù)繁榮發(fā)展。

“增強策略ETF作為我國創(chuàng)新型ETF，雖然未來的發(fā)展前景仍有待時間檢驗，但是考慮到我國資本市場當前仍是有效性有限市場，主動管理股票型基金仍可以獲取可觀的超額收益，將主動管理能力和投資便捷性結合在一起的主動管理ETF未來仍具有廣闊發(fā)展空間�！睂O桂平直言。

建議以中長期維度配置

對于增強型ETF的優(yōu)勢，上海證券基金評價研究中心孫桂平總結了三點，一是與被動ETF相比，其擁有獲取更高收益的潛力；二是與主動管理基金相比，其管理費率相對更低；三是與ETF一樣可以便捷交易。

“對于基金投資者來說，被動跟蹤某指數(shù)的基金個數(shù)增加意義不大，投資者選哪只基金可能只是費用的差距�！眳R成基金表示，增強策略ETF完全不同，業(yè)績表現(xiàn)會是不同基金的主要差距，跟蹤同一指數(shù)的基金越多，投資者選擇越多，投資者在綜合考慮跟蹤誤差和超額收益后，會自發(fā)選擇業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的增強策略ETF。對于基金管理人，被動ETF往往有先發(fā)優(yōu)勢，增強策略ETF不存在這一現(xiàn)象。

華泰柏瑞基金表示，增強型ETF兼具指數(shù)增強型基金和ETF的特點，既賦予了普通指數(shù)增強基金靈活的交易功能，又為傳統(tǒng)ETF提供了獲取超越指數(shù)收益的可能性。對于普通投資者具備較強的吸引力，一方面，A股市場發(fā)展尚未到成熟階段，個人投資者占比較高，股價存在非理性波動，專業(yè)的管理人通過主動管理，有望獲得相對于基準指數(shù)的超額收益；另一方面，從中長期角度來看，增強型ETF有望實現(xiàn)超額收益的日積月累，有利于引導場內投資者逐步形成長期投資的理念。對于普通投資者而言可以從中長期的角度出發(fā)配置此類產(chǎn)品。

此外，由于增強型ETF同時對管理人的投資和運營能力有比較高的要求，華泰柏瑞基金建議，在增強型ETF產(chǎn)品的選擇上，投資者除了需要考慮跟蹤指數(shù)的本身質地外，也需要衡量基金管理人的綜合投研實力。

匯成基金表示，對于普通投資者，增強策略ETF和普通指數(shù)增強型產(chǎn)品各有優(yōu)劣，均可納入考慮。在進行產(chǎn)品選擇時，首先要從需求出發(fā)選擇符合自己風險承受能力與目標收益的基金，其中涉及被增強標的指數(shù)的選擇。其次，可以根據(jù)持有期的不同，綜合考慮持有成本以及自己的流動性需求選擇基金。最后，增強策略ETF的增強效果與管理人的管理能力息息相關，建議優(yōu)選管理人，綜合考慮基金經(jīng)理投資策略、歷史業(yè)績和基金公司實力進行選擇。

孫桂平建議普通投資者選擇增強策略ETF時，首先要考察基金的跟蹤指數(shù)，不同指數(shù)在不同的市場行情下收益不同，其次是考察其長期超額收益的穩(wěn)定獲取能力，最后可選擇流動性較好和管理費率較低的產(chǎn)品。

“增強策略ETF雖然給普通投資者提供了短期基金投資的便利，但同時也對投資者擇時能力提出了很大挑戰(zhàn)，盲目頻繁擇時交易會損害投資者長期投資收益�！睂O桂平補充道。

編輯：艦長