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環(huán)球快消息!“百年老店”怎么找?謝治宇:寬廣護(hù)城河及跨領(lǐng)域發(fā)展為公司長(zhǎng)壽的兩種模式
發(fā)布時(shí)間:2022-11-11 08:37:28 文章來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,興證全球基金“頂流”基金經(jīng)理謝治宇表示,對(duì)兩條主線充滿信心,一是“高質(zhì)量發(fā)展”,二是全球化。首先,經(jīng)濟(jì)在各種發(fā)展階段它一定要匹配上當(dāng)時(shí)的資源稟賦,“高質(zhì)量的發(fā)展”本質(zhì)如果從一個(gè)企業(yè)來(lái)講,就是提高ROE。如果從一個(gè)國(guó)家的角度來(lái)講,就是提高整體的勞動(dòng)生產(chǎn)力,做有附加值的產(chǎn)業(yè),做產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。這條道路會(huì)一直持續(xù)。其次,比較優(yōu)勢(shì)是一定長(zhǎng)期存在的,因?yàn)橘Y源稟賦的不同。而隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,謝治宇認(rèn)為一定會(huì)有越來(lái)越多的溝通交流的方式。


(相關(guān)資料圖)

從謝治宇的投資經(jīng)驗(yàn)出發(fā),他總結(jié),企業(yè)和人是一樣的,都是在變化發(fā)展中的有機(jī)體。長(zhǎng)壽的公司并不相似,但如果從業(yè)務(wù)的層面分析,至少可以觀察到兩種模式:第一種是,具有寬廣的護(hù)城河的公司。這類型的公司通過(guò)保持獨(dú)特的資源稟賦,能夠在某個(gè)領(lǐng)域通過(guò)構(gòu)筑品牌等競(jìng)爭(zhēng)力的方式,保持長(zhǎng)期的可持續(xù)性。在超過(guò)百年的發(fā)展始終,它們始終專注在同一個(gè)不變的領(lǐng)域,在消費(fèi)者的心目當(dāng)中取得了難以替代的形象。比如,巴菲特的愛(ài)股,可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果等。

第二種是,不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展,表現(xiàn)出了超強(qiáng)進(jìn)化能力的公司。比如飛利浦,從一個(gè)燈泡起家,發(fā)展到做剃須刀、收音機(jī),最終發(fā)展成為了醫(yī)療器械的巨頭。比如3M公司,它沒(méi)有能夠在礦業(yè)開(kāi)采行業(yè)中生存下來(lái),卻成了一家萬(wàn)能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器的增量膜,到用在噴墨打印機(jī)、手機(jī)的柔性電路上的各種各樣的輔助器材等等。

謝治宇發(fā)言《百歲人生與百年老店》全文:

一個(gè)人的百歲人生會(huì)經(jīng)歷什么?我們前面各位嘉賓,從社會(huì)、科技、健康的角度,為我們講述了不同的畫(huà)面。剛接到這個(gè)主題的時(shí)候,我也不知道應(yīng)該要講什么。后來(lái)我就想到了企業(yè)壽命這個(gè)話題,因?yàn)槿擞邪贇q人生,企業(yè)也有百年老店。后面這個(gè)問(wèn)題,作為一個(gè)投資人我倒是可以聊一聊。

我們首先先嘗試回答一個(gè)問(wèn)題,在這個(gè)世界上,究竟是出一家百年老店容易,還是出一個(gè)百歲老人容易?日本做過(guò)這樣一個(gè)研究,截至今年9月底,全球超過(guò)100年的企業(yè)一共有74037家,是不是還挺多的?那么大家知道百歲老人一共有多少人嗎?到今年的9月,光是日本就達(dá)到了95260人。日本好像還挺喜歡做這樣統(tǒng)計(jì)的,可能跟他們老齡化相關(guān)吧,我也不是很清楚。所以如果我們要在兩個(gè)里面挑一個(gè)做目標(biāo)的話,似乎做一個(gè)百歲老人相對(duì)還是更容易一些。

這是什么意思呢?企業(yè)要長(zhǎng)壽,不僅難,而且越來(lái)越難。瑞士信貸有一個(gè)統(tǒng)計(jì),標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市公司平均年齡,從1950年代近60年下降到今天的不足20年。達(dá)特茅斯學(xué)院的教授們研究過(guò)另外一件事情,“五年存活率”。1970年以前美股上市公司大概有92%的機(jī)會(huì)在接下來(lái)五年中存活下來(lái),但是到了2000年到2009年這個(gè)時(shí)間段,上市的公司只有63%的機(jī)會(huì)。

前面馮教授和張博士都講到,隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和社會(huì)的發(fā)展,人的預(yù)期壽命在逐步的增加。但企業(yè)好像相反,究竟是為什么?我猜想可能是與科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和變革加速相關(guān)。PPT上列舉了不同技術(shù)滲透率進(jìn)步的時(shí)間,很明顯的我們會(huì)發(fā)現(xiàn),現(xiàn)在各種技術(shù)滲透的時(shí)間比以前快多了。我來(lái)舉一個(gè)例子,電話在全球滲透率達(dá)到50%的時(shí)間用了超過(guò)70年,而個(gè)人電腦只用了25年。

有句話說(shuō),以前的企業(yè)家有稱得上奢侈的時(shí)間去應(yīng)對(duì)這個(gè)社會(huì)、這個(gè)時(shí)代的變化。而現(xiàn)在的企業(yè)家,包括我們做投資人的感受就完全不同了。

剛才我一直把人和企業(yè)放在一起講,不知道大家怎么想的。從我自己的投資經(jīng)驗(yàn)出發(fā),我覺(jué)得企業(yè)和人都是一樣的,他們都是一個(gè)在變化發(fā)展中的有機(jī)體。比如說(shuō)企業(yè)總有做大做強(qiáng)的沖動(dòng),當(dāng)它發(fā)現(xiàn)有這樣機(jī)會(huì)的時(shí)候,它一定會(huì)傾向于把自己的規(guī)模做大。而反過(guò)來(lái)說(shuō),當(dāng)外在的環(huán)境變得不大適應(yīng),當(dāng)行業(yè)萎縮那該怎么辦?這時(shí)候就需要跨領(lǐng)域的發(fā)展,需要調(diào)頭自救,需要學(xué)會(huì)樹(shù)挪死、人挪活。

人生有十年一個(gè)大運(yùn)的說(shuō)法,企業(yè)也是,企業(yè)有它自己的生命周期,十年前的股票市場(chǎng)和今天的股票市場(chǎng),在我們看來(lái)發(fā)生巨大的變化,而我們現(xiàn)在要去暢想十年以后的市場(chǎng),我想這個(gè)難度也是非常大的。我們來(lái)看看一些例子就能夠說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題,這是幾家A股公司的例子,中國(guó)中免在它上市的初期,它是一家經(jīng)營(yíng)旅行社的公司,而現(xiàn)在它是國(guó)內(nèi)最大的免稅企業(yè)。三安光電最早它是經(jīng)營(yíng)LED的企業(yè),而現(xiàn)在它絕大多數(shù)的精力都放在更高級(jí)的化合物半導(dǎo)體的生產(chǎn)上。立訊精密在最開(kāi)始是一家生產(chǎn)連接器的公司,而現(xiàn)在它是蘋(píng)果最主要的組裝的供應(yīng)商。通威股份在最初它是一家做飼料的企業(yè),而現(xiàn)在呢,它是太陽(yáng)能光伏企業(yè)里面最具優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先企業(yè)之一。

這樣的例子在海外也是一樣的,如果我們看到海外的百年老店俱樂(lè)部,我列舉了其中的六家企業(yè),他們來(lái)自于消費(fèi)、服務(wù)、制造等不同的行業(yè)。我們可以看到,長(zhǎng)壽的公司并不相似,但是我們從業(yè)務(wù)的層面來(lái)講,至少可以觀察到兩種模式。第一種,是我們談得很多的,具有寬廣護(hù)城河的公司,這類型的公司通過(guò)保持它獨(dú)特的資源稟賦,能夠在一個(gè)領(lǐng)域通過(guò)構(gòu)筑無(wú)形品牌等競(jìng)爭(zhēng)力的方式,保持它長(zhǎng)期的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)。巴菲特概念股可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果就是這樣典型的例子。在超過(guò)百年的發(fā)展史中,它們始終專注在同一個(gè)不變的領(lǐng)域,在消費(fèi)者的心目當(dāng)中,取得難以替代的形象。

第二種,就是不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展,表現(xiàn)出了超強(qiáng)進(jìn)化能力的公司。比如說(shuō)飛利浦,它從一個(gè)做燈泡起家的公司,發(fā)展到做剃須刀、收音機(jī),最終它發(fā)展成為了一個(gè)巨大的醫(yī)療器械的巨頭。比如說(shuō)3M公司,它沒(méi)有能夠在礦業(yè)開(kāi)采這個(gè)行業(yè)中生存下來(lái),卻成了一家萬(wàn)能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器、增亮膜,到用到噴墨打印機(jī)、手機(jī)跟柔性電路上的各種各樣的輔助的器材等等。

作為一個(gè)投資人,我們?nèi)粘jP(guān)注的肯定是企業(yè)的商業(yè)模式、業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流。但是我們也會(huì)思考,如果我們撇開(kāi)這些具像的東西,有什么是能夠長(zhǎng)久的傳承、長(zhǎng)久的繁榮下去?他們的共性究竟在哪兒?我現(xiàn)在覺(jué)得,如果要跨越周期的運(yùn)作,有一個(gè)內(nèi)在的更重要的東西,那就是文化。你用一個(gè)什么樣的態(tài)度,提供怎樣的東西給你的客戶,這反而是這些企業(yè)最共性的東西。日本的一位管理學(xué)家在研究了大量擁有50年以上歷史,并且在30年的時(shí)間范圍內(nèi)在日本市場(chǎng)持續(xù)上漲的公司,然后他寫(xiě)成了《持續(xù)成長(zhǎng)》這本書(shū)。他提出了三種能力,分別是執(zhí)行與變革力、知識(shí)創(chuàng)造力和愿景分享能力。

一本更加著名的管理學(xué)書(shū)籍《基業(yè)長(zhǎng)青》,選擇了18個(gè)長(zhǎng)盛不衰的公司,并且將這些公司和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手放在一起作為對(duì)照,來(lái)總結(jié)這些公司之所以基業(yè)長(zhǎng)青的原因。他們的答案更加簡(jiǎn)單,那就是“第一、保持核心理念,第二、不斷刺激進(jìn)步”。好的公司要有一個(gè)精密的組織結(jié)構(gòu),能夠達(dá)到協(xié)調(diào)一致的狀態(tài),然后再持續(xù)的做這兩件事情。這聽(tīng)上去有些像常識(shí),但是我覺(jué)得這個(gè)常識(shí)非常有意思。保存核心的本質(zhì)就是“抵御風(fēng)險(xiǎn)、好好活著”,刺激進(jìn)步則是“追求進(jìn)步、不斷向前”。這很矛盾,但是事情就是這樣。

3M在誕生初期,是一家失敗的礦場(chǎng),在20年代初是幾乎倒閉,后來(lái)在制作采礦用的砂紙時(shí),成為它們起死回生的第一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品。90年代初期,由于個(gè)人電腦的功能越來(lái)越強(qiáng)大,而大量的主機(jī)的需求急劇的縮小,IBM最主要的裁員就來(lái)自于大型主機(jī)業(yè)務(wù),因此它受到了重創(chuàng),經(jīng)營(yíng)狀況變得慘不忍睹,甚至遭遇了生存的危機(jī)。但隨后他們就帶著史上最成功的商務(wù)筆記本ThinkPad突破了個(gè)人筆記本市場(chǎng)。強(qiáng)悍的公司就跟強(qiáng)悍的人一樣,面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)、變化、沖擊,保持不被打倒,并且接著會(huì)做的更好。

最后,我還想講一講人。我覺(jué)得在人的一生里,需要貫徹的似乎也就這兩層簡(jiǎn)單的力量,但是由于認(rèn)知和習(xí)慣的問(wèn)題,踐行起來(lái)肯定不會(huì)是那么容易的。第一層的力量就是好好活著保持韌性!绊g”這個(gè)字,在篆文里的結(jié)構(gòu),是由韋和刃組成的!绊f”即圍,是皮帶的意思,“刃”則是砍、割的意思。所以“韌”這個(gè)字造字的本義是不容易被割斷的皮帶。只要一個(gè)事物經(jīng)歷的時(shí)間足夠的長(zhǎng),它就一定會(huì)遭遇幾次大的磨難、沖擊。因此,無(wú)論是百歲人生,還是百年老店,我們都需要提高韌性,擁抱隨機(jī),在挫折中成長(zhǎng)。

之前為了準(zhǔn)備這次活動(dòng),他們對(duì)我有一個(gè)采訪,他們問(wèn)我,自己的百歲人生規(guī)劃是什么?我說(shuō)是寫(xiě)小說(shuō)。在我退休以后我一定會(huì)寫(xiě)一本充滿幻想色彩的小說(shuō),所以百歲人生意味著多種可能性。當(dāng)然,可能性并不一定是好事,在面對(duì)這個(gè)節(jié)奏變化越來(lái)越快的世界,我們要怎么樣去迎接這樣的不確定性?巴菲特其實(shí)給出了一個(gè)答案,他說(shuō)過(guò)航空這個(gè)行業(yè)一定會(huì)蓬勃發(fā)展,但是他從來(lái)不買航空公司的股票。當(dāng)然這說(shuō)的是這個(gè)行業(yè)的早期的狀況,我想說(shuō)的情況是類似的,我相信在一些空白但是又有需求的市場(chǎng)里,一定會(huì)有一些巨大的好的企業(yè)誕生出來(lái),但這并不代表我們真的能夠非常容易的抓住這些機(jī)會(huì)。在這些企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中會(huì)面對(duì)巨大的不確定性,而我們需要投入非常深刻的研究去判斷這些不確定性,而最終沿著一個(gè)合理的估值,盡可能提高我們的勝算,保持這個(gè)“好好活著”的態(tài)度是非常必要的。

第二層力量就是選擇樂(lè)觀,追求進(jìn)化。我相信進(jìn)化,我也始終保持樂(lè)觀。比如說(shuō)我一直覺(jué)得假設(shè)這個(gè)世界上沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng),我們的科學(xué)進(jìn)步的速度還是非常快的,很有可能有一天我們就會(huì)真正的去面對(duì)星辰大海,甚至有一天我們有可能會(huì)完全的虛擬化,生活在完全不同的一個(gè)維度里。當(dāng)然我也在想,這個(gè)事情可能并不會(huì)那么遙遠(yuǎn),只不過(guò)剛好我們這波人可能趕不上而已。

具體到資本市場(chǎng),我對(duì)兩條主線也非常非常的充滿信心,第一個(gè)是“高質(zhì)量發(fā)展”,經(jīng)濟(jì)在各種發(fā)展階段它一定要匹配上當(dāng)時(shí)的資源稟賦,“高質(zhì)量的發(fā)展”本質(zhì)如果從一個(gè)企業(yè)來(lái)講,就是提高ROE。如果從一個(gè)國(guó)家的角度來(lái)講,就是提高整體的勞動(dòng)生產(chǎn)力,做有附加值的產(chǎn)業(yè),做產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。這條道路一定是我們現(xiàn)在一定會(huì)持續(xù)往前走的。

第二是全球化,我一直相信比較優(yōu)勢(shì)的存在,我總是喜歡開(kāi)這個(gè)玩笑,全球化就像是兩個(gè)人,一個(gè)人特別擅長(zhǎng)煮飯,一個(gè)人特別擅長(zhǎng)理頭發(fā)。然后其中的一個(gè)人為另一個(gè)人煮飯,另一個(gè)人為這個(gè)人理發(fā)。比較優(yōu)勢(shì)是一定長(zhǎng)期存在的,因?yàn)橘Y源稟賦的不同。而隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,我相信一定會(huì)有越來(lái)越多的溝通交流的方式。因此,我持續(xù)會(huì)在這兩個(gè)領(lǐng)域關(guān)注我們經(jīng)濟(jì)上的變化。

我們這個(gè)行業(yè)經(jīng)常說(shuō)長(zhǎng)期投資,其實(shí)不管是“長(zhǎng)期”,還是“投資”,這兩個(gè)詞的邊界都不是那么的清晰。比如說(shuō)終身學(xué)習(xí),這就是一種長(zhǎng)期對(duì)自己的投資,比如說(shuō)我們?nèi)绻麖氖乱粋(gè)行業(yè)30年、50年,那么基本上也相當(dāng)于你把自己投資在這個(gè)行業(yè)里,比如說(shuō)一級(jí)市場(chǎng)它的投資周期大概是5到10年,二級(jí)市場(chǎng)大概是3到5年、2到3年。而一些趨勢(shì)性的投資,它的周期可能就更短。所以不管怎么說(shuō),所謂的投資和所謂的長(zhǎng)期,它都是相對(duì)的。你要看你處在什么樣的位置,做什么樣的事,跟什么樣的目標(biāo)做匹配。

如果我們把我們的人生拉長(zhǎng),其實(shí)我們就會(huì)發(fā)現(xiàn),上面我們所說(shuō)的“投資”的時(shí)間框架都會(huì)發(fā)生改變。對(duì)于不確定性、對(duì)于變革的應(yīng)對(duì)、跨越更長(zhǎng)時(shí)間的投資、對(duì)遠(yuǎn)期的計(jì)劃都會(huì)成為重要的課題。我相信韌性、進(jìn)化也會(huì)成為這個(gè)課題里面最重要的兩個(gè)關(guān)鍵詞。

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