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中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超

隨著我國(guó)股票ETF市場(chǎng)大發(fā)展，萬億ETF市場(chǎng)兩極分化現(xiàn)象也在加劇。其中，27只百億股票ETF管理規(guī)模接近5500億元，規(guī)模占比過半；而規(guī)模不足2億的“小微基金”數(shù)量也增至340只，產(chǎn)品數(shù)量占比也接近半數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，由于后發(fā)公司紛紛補(bǔ)齊產(chǎn)品線、多家公募同批上報(bào)新指數(shù)，疊加股票ETF市場(chǎng)明顯的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)，進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)階段的ETF市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)集中度提高的現(xiàn)象。多家公募機(jī)構(gòu)和人士還提出，將從產(chǎn)品特色化、投教宣傳和運(yùn)營(yíng)管理等方面發(fā)力，不斷提升股票ETF產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為投資者提供更好的資產(chǎn)配置工具。

(資料圖片)

股票ETF市場(chǎng)兩極分化

百億基金管理規(guī)模5481億元 占比過半

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日收盤，全市場(chǎng)683只股票ETF產(chǎn)品（統(tǒng)計(jì)股票ETF和跨境ETF）總管理規(guī)模1.08萬億元，其中頭部27只百億基金總規(guī)模就達(dá)到5480.88億元，占比50.9%。

與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演繹和同質(zhì)化產(chǎn)品的發(fā)行，全市場(chǎng)小微基金數(shù)量也在快速擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，全市場(chǎng)股票ETF產(chǎn)品中，規(guī)模不及5千萬的迷你基金數(shù)量111只，比去年末新增40只，迷你基金占比16.25%，比去年末上升3.48個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模不及2個(gè)億的小微基金數(shù)量，也從去年末的236只增至340只，數(shù)量占比同期也從42.45%增至49.78%，今年以來新增7.33個(gè)百分點(diǎn)。

談及上述現(xiàn)象，廣發(fā)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人羅國(guó)慶表示，股票ETF市場(chǎng)的兩極分化現(xiàn)象是國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，其本質(zhì)還是因?yàn)樵絹碓蕉嗟幕�金公司認(rèn)識(shí)到ETF的投資價(jià)值和交易價(jià)值，開始重視ETF布局和發(fā)展。因此，后發(fā)公司紛紛補(bǔ)齊產(chǎn)品線，新指數(shù)也經(jīng)常出現(xiàn)多家公司同批上報(bào)的情況，出現(xiàn)了較多同質(zhì)化的產(chǎn)品。

“ETF具有明顯的強(qiáng)者恒強(qiáng)特點(diǎn)，在頭部產(chǎn)品‘虹吸’效應(yīng)下，后發(fā)產(chǎn)品和規(guī)模較小的產(chǎn)品往往很有可能走向小微基金�！绷_國(guó)慶稱。

“股票ETF市場(chǎng)的兩極分化現(xiàn)象是必然結(jié)果�！辈�時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理趙云陽(yáng)也表示，經(jīng)過這幾年ETF較快發(fā)展與激烈競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)主題ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了相對(duì)飽和的態(tài)勢(shì)，一些僅靠產(chǎn)品布局能走出來的中小公司越來越少，未來彎道超車的可能性也越來越低。

滬上一位股票ETF基金經(jīng)理也認(rèn)為，近年來國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，各大基金公司爭(zhēng)相布局。在經(jīng)過激烈競(jìng)爭(zhēng)和大浪淘沙后市場(chǎng)份額集中度越來越高，同時(shí)伴隨著ETF產(chǎn)品布局越來越細(xì)化，同質(zhì)化產(chǎn)品逐漸增多，也出現(xiàn)了一些基金淪為“迷你基”的現(xiàn)象。

在該基金經(jīng)理看來，一個(gè)行業(yè)在發(fā)展過程中一般會(huì)經(jīng)歷初期的高速擴(kuò)張、中期的激烈競(jìng)爭(zhēng)、以及后期的集中度提高三個(gè)階段。我國(guó)指數(shù)基金行業(yè)作為公募基金領(lǐng)域一個(gè)細(xì)分行業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷了近20年發(fā)展歷程，各家基金公司開始在有發(fā)展?jié)摿Φ闹笖?shù)上展開激烈競(jìng)爭(zhēng)，在這個(gè)階段會(huì)出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、迷你基金較多的情況，后續(xù)指數(shù)基金行業(yè)可能就會(huì)進(jìn)入一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量減少、集中度逐步提升的新階段。

匯成基金研究中心也分析，一方面，跟蹤同一指數(shù)的被動(dòng)股票型ETF往往具有相同策略目標(biāo)，同質(zhì)性較高，產(chǎn)品間存在著較為明顯的規(guī)模效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致新發(fā)基金的規(guī)模增長(zhǎng)存在一定難度；另一方面，一些ETF產(chǎn)品在設(shè)立時(shí)專注于細(xì)分賽道和主題投資，投資者配置需求較為有限，也較易受到短期市場(chǎng)行情沖擊，出現(xiàn)規(guī)模較小的情況。

而截至10月28日，全市場(chǎng)有340只股票ETF不足2個(gè)億，產(chǎn)品數(shù)量占比近半，小微基金的扎堆兒出現(xiàn)，也對(duì)基金公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

羅國(guó)慶表示，小微ETF太多會(huì)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響：一方面，小微ETF的管理難度較大，容易出現(xiàn)較高跟蹤誤差；另一方面，小微ETF也會(huì)占用人力、系統(tǒng)及其他各方面資源，給基金公司帶來較大的運(yùn)營(yíng)壓力。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，第一，當(dāng)ETF規(guī)模過小、流動(dòng)性不足時(shí)，對(duì)于指數(shù)的跟蹤復(fù)制難度會(huì)相應(yīng)提升；第二，考慮到被動(dòng)ETF管理費(fèi)率較低，小微基金給公司帶來的收入可能難以覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，會(huì)導(dǎo)致公司面臨虧損。

公募多舉措提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

事實(shí)上，隨著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的加劇，股票ETF清盤也進(jìn)入常態(tài)化，2020年-2022年分別有8只、16只、10只產(chǎn)品清盤，先后退出了市場(chǎng)。

在羅國(guó)慶看來，在清盤問題上，基金公司一般主要考慮產(chǎn)品的長(zhǎng)期投資價(jià)值和生命力，對(duì)于有投資價(jià)值和生命力的品種，即便是短期內(nèi)達(dá)到迷你狀態(tài)，基金公司也更有耐心和定力，愿意投入更多資源等待產(chǎn)品規(guī)模做大。而如果產(chǎn)品本身投資價(jià)值發(fā)生了變化，未來生命力不足，則有可能直接清盤，在保護(hù)投資者利益的同時(shí)，提高基金公司自身資源的使用效率。

匯成基金研究中心也觀察到，一方面當(dāng)ETF產(chǎn)品策略目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)時(shí)，基金公司可能考慮清盤ETF；另一方面，當(dāng)產(chǎn)品規(guī)模過小，基金公司陷入虧損時(shí)，也會(huì)考慮清盤ETF產(chǎn)品。

除了基金清盤外，多家公募行業(yè)人士還提出從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投教宣傳和運(yùn)營(yíng)管理等多個(gè)角度，不斷優(yōu)化ETF管理規(guī)模和流動(dòng)性,提升該類產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

為促進(jìn)股票ETF市場(chǎng)的發(fā)展，趙云陽(yáng)提出三個(gè)方面的建議：一是完善做市商制度，進(jìn)一步提高股票ETF流動(dòng)性；二是交易所與基金公司加強(qiáng)合作，進(jìn)一步做好ETF投資者教育和宣傳工作；三是擴(kuò)大ETF集合申購(gòu)試點(diǎn)范圍，引入更多投資者。而對(duì)于基金公司來說，建議在自身優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上走出差異化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品布局路線。

羅國(guó)慶也認(rèn)為，可以從指數(shù)優(yōu)化、投教宣傳和運(yùn)營(yíng)管理三個(gè)方面做大產(chǎn)品規(guī)模。首先，如果產(chǎn)品所跟蹤指數(shù)的投資價(jià)值較低，可以考慮優(yōu)化指數(shù)方案，提高指數(shù)的長(zhǎng)期收益和投資者獲得感；其次，如果所跟蹤指數(shù)本身沒有明顯劣勢(shì)，那就需要加強(qiáng)投教宣傳投入，讓投資者更了解產(chǎn)品的投資價(jià)值；最后，在加強(qiáng)投教宣傳的同時(shí)，也需要在運(yùn)營(yíng)中加大資源投入，提升ETF的流動(dòng)性，更好地滿足投資者的交易需求。

上述滬上股票ETF基金經(jīng)理也認(rèn)為，為了提升公司旗下ETF產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，一方面，公司應(yīng)順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)，從投資者需求出發(fā)，盡可能選擇有望為大部分投資者創(chuàng)造良好投資體驗(yàn)的ETF產(chǎn)品進(jìn)行布局；同時(shí)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在ETF大發(fā)展時(shí)代下，推出具有特色性、差異化的ETF產(chǎn)品，滿足投資者多樣化需求。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，基金公司在設(shè)立產(chǎn)品時(shí)一方面應(yīng)從投資者角度出發(fā)，選擇契合投資者配置需求、有長(zhǎng)期持有價(jià)值的潛力賽道，避免“跟風(fēng)”發(fā)行同質(zhì)化產(chǎn)品；另一方面，也應(yīng)積極關(guān)注政策引導(dǎo)與產(chǎn)品創(chuàng)新，關(guān)注ETF互通互聯(lián)等機(jī)會(huì)。而在管理產(chǎn)品時(shí)，基金公司也應(yīng)提高自身交易水平，控制跟蹤誤差，實(shí)現(xiàn)好策略目標(biāo)，為投資者提供準(zhǔn)確、可信的配置工具。

編輯：?jiǎn)桃?/p>