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新股市場情緒再度快速降溫。

9月21日，在上市的4只新股中，N諾誠(諾誠健華)(688428.SH)、N磁谷(磁谷科技)(688448.SH)、N捷邦(捷邦科技)(301326.SZ)均出現(xiàn)首日破發(fā)，截至當日終盤，三只個股分別收跌15.41%、11%、3.52%。

回望今年新股上市表現(xiàn)，其首日破發(fā)占比曾一度在4月份達到峰值的50%，隨后在5月、6月份轉好。但進入下半年后，這一數(shù)據(jù)再次開始上漲，截至9月22日，當月上市新股數(shù)為31只，首日破發(fā)數(shù)達到12只，占比38.71%。其中，僅從9月19日算起，該周目前11只上市新股中，就已有6只新股出現(xiàn)破發(fā)，占比達54.55%。

“近期新股破發(fā)率升高，讓人聯(lián)想到了今年3、4月份的情況。對比兩個時間段可以發(fā)現(xiàn)，市場整體的低迷、成交量的持續(xù)萎縮、投資者信心不足、外圍資金流出等原因都與新股的破發(fā)有著密不可分的關系。”格上財富金樟投資研究員畢夢姌告訴記者。

“7月以來，受美聯(lián)儲超預期加息、人民幣貶值，疊加貿易摩擦頻現(xiàn)等因素影響，二級市場震蕩下行，三大指數(shù)均呈現(xiàn)較大幅度的下跌。在此背景下，市場資金對于估值高、未盈利及高發(fā)行價的新股持更加謹慎的態(tài)度，交易情緒的回落一定程度上促使了市場估值的收縮及新股的破發(fā)，高發(fā)行價、高市盈率、未盈利企業(yè)成為了首日破發(fā)‘重災區(qū)’。”廣發(fā)證券資本市場部相關人士向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示。

盡管如此，在該人士看來，發(fā)行環(huán)節(jié)最核心的問題是定價，而目前新股在詢價環(huán)節(jié)的定價可以說較為合理，“詢價新規(guī)以來，近25%的注冊制詢價項目上市首日破發(fā)，新股上市首日平均漲幅約40%，接近成熟資本市場的情況�？傮w來看，目前新股詢價、定價過程的價值發(fā)現(xiàn)功能凸顯，新股發(fā)行定價更加向二級市場價格趨近。”

新股破發(fā)

自2021年9月詢價新規(guī)正式實施以來，新股市場已經(jīng)歷一年發(fā)展，整體情況上來看，相較于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板整體更容易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月18日至2022年9月22日，A股市場共有350只注冊制新股上市，其中共有81只出現(xiàn)首日破發(fā)，包括8只北交所新股，25只創(chuàng)業(yè)板新股，以及48只科創(chuàng)板新股。

若將統(tǒng)計時間拉近可以發(fā)現(xiàn)，今年5月、6月的新股首日破發(fā)率已經(jīng)減少為0，但進入下半年后，這一數(shù)據(jù)又開始出現(xiàn)反彈。其中，7月新股首日破發(fā)率為25%，8月則為13.89%，來到9月后，目前上市新股數(shù)為31只，首日破發(fā)數(shù)為12只，占比38.71%，已成為詢價新規(guī)實施一年內破發(fā)率第三的月份。其中，北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在9月分別有3只、4只和5只新股出現(xiàn)首日破發(fā)。

對此，國元證券分析師朱定豪在近日研報中統(tǒng)計指出，除上市板塊外，在個股層面上，發(fā)行價格越高的新股則破發(fā)概率越大。當發(fā)行價格高于63元時，高達38.98%的新股出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。詢價新規(guī)實施后，隨著高價剔除比例降低，新股定價有較大選擇空間，因而會出現(xiàn)過高的超出上市公司內在價值的發(fā)行價格，造成破發(fā)。

從這一角度來看，近日破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板新股華寶新能(301327.SZ)，首發(fā)價格就高達237.5元。該股曾遭遇網(wǎng)上投資者大額棄購，合計棄購221萬股，承銷商華泰聯(lián)合包銷金額達到5.25億元。數(shù)據(jù)顯示，華寶新能上市首日跌11.37%，9月21日收盤價為207元，若華泰聯(lián)合持有至今，3天已浮虧6740.5萬元。

統(tǒng)計顯示，今年7月至9月19日間，共有65家雙創(chuàng)板塊詢價項目上市，發(fā)行價在30-50元區(qū)間、50-100元區(qū)間、100元及以上區(qū)間破發(fā)比例分別為23.81%、42.11%、25.00%，而同期發(fā)行價在0-30元區(qū)間的新股的破發(fā)比例則為14.29%。

盡管如此，發(fā)行價高企并不是影響新股破發(fā)的唯一因素。從本周破發(fā)的其他新股上看，公司發(fā)行價多數(shù)集中在25元至52元之間，前述破發(fā)的新股諾誠健華發(fā)行價格更是低至11.03元，創(chuàng)下科創(chuàng)板開市以來首日破發(fā)新股的歷史最低發(fā)行價。

“整體看來，一方面近期A股市場受到基本面、資金面、情緒面等多重因素影響，整體波動較大，在風險偏好下行階段，投資者參與新股投資的熱情也受到抑制。另一方面，去年9月份的詢價新規(guī)發(fā)布后，新股發(fā)行市盈率較新規(guī)前顯著提高，較高的發(fā)行估值在一定程度上也增加了破發(fā)風險。”一家大型公募基金人士告訴記者。

前述廣發(fā)證券資本市場部相關人士向記者表示，下半年中破發(fā)新股主要呈現(xiàn)幾個特點，首先就是發(fā)行估值較高。15只(剔除2家未盈利企業(yè))破發(fā)新股平均發(fā)行市盈率均高于招股書披露的所屬行業(yè)平均市盈率水平，發(fā)行PE/行業(yè)PE達2.65倍。其次，未盈利企業(yè)破發(fā)概率也較大。7月以來雙創(chuàng)板塊有4家未盈利企業(yè)上市，其中有2家破發(fā)，上市首日收盤價跌超15%及以上。

其補充指出，從行業(yè)來看，破發(fā)企業(yè)則主要集中在電子、電力設備、機械設備、醫(yī)藥生物等領域，而上述行業(yè)新股發(fā)行數(shù)量相對較大，因此助推了新上市股票股價的下跌。

“

“從‘新股不敗’到破發(fā)情況的頻繁出現(xiàn)，能夠觀察到新股市場的參與者熱情和數(shù)量的確出現(xiàn)了下滑�？梢灶A期的是，后面參與報價的機構會更加理性，對新股的定價也將更多的回歸到其基本面價值。”對于當下的新股市場，前述公募基金人士坦言。

在畢夢姌看來，目前一個普遍現(xiàn)象就是，由于新股沒有以往的業(yè)績支撐，質量良莠不齊，很多投資者對自己選擇的公司了解甚少，只是聽到宣傳后對其有所憧憬，最后就導致不明不白的被破發(fā)。

盡管如此，從近期上市新股來看，雖然市場“降溫”顯著，但打新的收益仍然可以挖掘。

9月21日，新股恩威醫(yī)藥(301331.SZ)上市后高開震蕩，盤中漲幅一度高達67.8%，隨后漲幅收窄至46.74%，若以中一簽500股計算，首日盈利近7000元，且盤中最高浮盈達1萬元，成為近期大肉簽之一。

公開資料顯示，恩威醫(yī)藥主營中成藥及化學藥，其核心產(chǎn)品“潔爾陰洗液”在中國城市零售藥店婦科炎癥中成藥領域的市場份額連續(xù)排名第一。從業(yè)績上看，恩威醫(yī)藥今年上半年營收同比增長0.47%，歸母凈利潤則同比減少11.91%，其主要是原材料成本增長所致。公司此次上市，發(fā)行價29.8元/股，發(fā)行市盈率24.72倍，略低于行業(yè)市盈率(24.75倍)。

與此同時，首發(fā)市盈率高也并不意味著上市首日絕對破發(fā)。9月19日上市的德邦科技(688035.SH)發(fā)行市盈率達到103.48倍，遠高于行業(yè)市盈率29.25倍，但該股上市首日仍然大漲64.46%。

可以說，相比曾經(jīng)的無腦打新，如今的這項工作變得需要一些“技術”支持。

“由于目前新股的破發(fā)率較高，以前的盲目打新模式可能適用性已經(jīng)較差。在挑選新股時，對于公司基本面的研究變的越來越重要。在新股的選擇上，如果已經(jīng)有上市的同行公司，那么建議投資者可以大概參照一下該公司的表現(xiàn)。另外還可以選擇行業(yè)基本面比較好、有較大發(fā)展空間的個股進行申購。”畢夢姌指出。

前述公募基金人士也告訴記者，作為投資機構，公司會在參與打新前就對該新股標的進行較為詳盡的研究和討論，基于其實際基本面情況并結合近期的市場環(huán)境給出公司認為的合理報價。至于標的是在科創(chuàng)板亦或創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行，并不會對公司是否參與及最終報價造成影響。

“在全面注冊制來臨之際，新股供應增多且分化加劇是大勢所趨，打新不再是無風險收益，理性投資和價值導向將成為市場主要風格。”前述廣發(fā)證券資本市場部人士強調。

其進一步表示，“對于投資機構而言，首先應加強投研團隊建設，提升研究人員對行業(yè)和公司基本面的研究能力及企業(yè)價值的甄別和預判能力;其次，應重視投研工作，豐富估值研究框架，建立獨立的估值研究體系，堅持科學、獨立、客觀、審慎的原則開展投資工作;最后，應建立健全必要的投資決策機制，加強合規(guī)與風控，真正做到基于對新股的價值評估進行投資，并結合自身投資安全邊際進行合理報價，進而真正起到在投資方面發(fā)現(xiàn)價格的作用。”