中國(guó)基金報(bào)記者 江右
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私募基金不像公募基金會(huì)有詳細(xì)定期報(bào)告披露,市場(chǎng)主要依靠在上市公司定期報(bào)告前十大流通股東中的信息來(lái)研究觀察私募的持倉(cāng)情況。多家三方機(jī)構(gòu)和私募表示,這些信息雖然不完整,但有助于研究私募的投資策略、風(fēng)格,以及是否言行一致。由于時(shí)效性滯后和背后投資邏輯不同,不建議普通投資者盲目“抄作業(yè)”。
持倉(cāng)信息有助于研究和交叉驗(yàn)證
好買基金研究中心研究員徐冬冬表示,私募持倉(cāng)具有重要的參考意義。一方面,可以通過(guò)持倉(cāng)情況,驗(yàn)證管理人過(guò)往的投資觀點(diǎn)及業(yè)績(jī);另一方面,也會(huì)根據(jù)當(dāng)前持倉(cāng)截面信息,結(jié)合市場(chǎng)對(duì)持倉(cāng)個(gè)股的分析,預(yù)判未來(lái)一段時(shí)間基金產(chǎn)品或管理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉表示,投資人可以結(jié)合對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格、操作思路的長(zhǎng)期跟蹤,更真切的感知基金凈值的變動(dòng)背后的歸因。對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、策略體系,建立起更清晰的認(rèn)知,更接近基金經(jīng)理風(fēng)格體系的客觀實(shí)際真相。
弘尚資產(chǎn)表示,對(duì)于重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)和公司,會(huì)關(guān)注其中私募機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)情況。私募行業(yè)經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展,已經(jīng)成長(zhǎng)出了一批具備很強(qiáng)研究能力、著眼中長(zhǎng)期的私募基金。關(guān)注他們重點(diǎn)持倉(cāng)的變動(dòng),也會(huì)在一定程度驗(yàn)證或者挑戰(zhàn)我們自己對(duì)于這些公司的研究結(jié)論,幫助在重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)的公司層面,有更深入的分析和思考。
上海某大型私募向記者表示,對(duì)龍頭股的私募持倉(cāng)情況以及部分頭部私募的持股情況有所關(guān)注,通過(guò)梳理這些私募機(jī)構(gòu)的持股行業(yè)特性,來(lái)推測(cè)未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者看好的領(lǐng)域。
某百億私募負(fù)責(zé)人告訴記者也有所關(guān)注,但更多是了解信息的層面,通過(guò)一些公開的持倉(cāng)情況可以推測(cè)出頭部私募機(jī)構(gòu)布局思路。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為,持倉(cāng)信息并沒(méi)有那么重要。格上財(cái)富金樟投資研究員邱鈺然表示,私募持倉(cāng)的參考意義有一定的局限性。雖然私募機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)持股代表了其未來(lái)看好的方向,但持股信息的披露有滯后性,換手率較高的管理人需要注意追高的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在參考持股信息中也應(yīng)該更多從企業(yè)基本面、企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期、行業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期等多重研究角度綜合判斷。
翼虎投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)余定恒告訴記者,作為機(jī)構(gòu)投資人本身,對(duì)于私募機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)關(guān)注不多。機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)一定程度上可以反映過(guò)去一段時(shí)間主力的資金流向,但由于存在滯后性及投資理念、資金性質(zhì)和操作行為的差異,其參考意義有限。
散戶投資不可盲目“抄作業(yè)”
多家三方和研究機(jī)構(gòu)表示,會(huì)根據(jù)私募持倉(cāng)了解背后的邏輯以及未來(lái)可能的動(dòng)向。也有私募建議,投資者不可盲目抄私募持倉(cāng)“作業(yè)”,需要獨(dú)立思考。
曾衡偉表示,其一,可以通過(guò)私募的持倉(cāng)來(lái)分析私募的投資風(fēng)格,判斷其是否做到了言行一致;其二,可以通過(guò)分析私募的持倉(cāng)來(lái)了解私募的能力圈范圍,以此來(lái)確定其投資策略的損益環(huán)境,這樣可以增強(qiáng)基金持有信心;其三,通過(guò)私募基金的持倉(cāng)數(shù)據(jù),解析管理人在不同市場(chǎng)、行業(yè)、板塊的配置和變化情況,從而了解私募未來(lái)布局與投資方向。
徐冬冬表示,會(huì)重點(diǎn)關(guān)注重倉(cāng)股和行業(yè),針對(duì)這些個(gè)股和行業(yè),詢問(wèn)基金經(jīng)理的投資邏輯,從而判斷未來(lái)可能采取的措施。連續(xù)時(shí)間的持倉(cāng),可以用來(lái)分析基金經(jīng)理的行業(yè)偏好、持股集中度、換手率、買賣時(shí)點(diǎn)、市值和成長(zhǎng)性偏好等信息。
邱鈺然表示,研究私募機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向要結(jié)合其投資策略。對(duì)于逆向策略的管理人來(lái)說(shuō),新進(jìn)、增持的方向可能仍是市場(chǎng)現(xiàn)階段不關(guān)注,向下有安全邊際,等待出現(xiàn)拐點(diǎn)的標(biāo)的。而成長(zhǎng)型策略的管理人更傾向于布局以新能源、新科技為主的高景氣賽道。不過(guò),當(dāng)前高景氣賽道內(nèi)部分化加劇,短期要警惕交易過(guò)度擁擠的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將更加下沉到產(chǎn)業(yè)鏈上更細(xì)分的環(huán)節(jié)。因此,要緊密跟蹤新技術(shù)的演進(jìn)方向,捕捉產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵變化至關(guān)重要。
招商證券金融產(chǎn)品研究首席、研究咨詢部執(zhí)行董事賈戎莉表示,私募的投資風(fēng)格貴在策略多樣化和絕對(duì)收益目標(biāo),而管理能力的差異、風(fēng)格的差異,使得全市場(chǎng)的總量信息價(jià)值非常有限。私募的投資動(dòng)向和投資風(fēng)格,更適合自下而上地通過(guò)對(duì)于管理人績(jī)效特征的分析、投資邏輯的考察和投資組合的交互驗(yàn)證來(lái)開展研究和跟蹤,這是更為恰當(dāng)和準(zhǔn)確的方法。
對(duì)于很多普通投資者抄知名私募持倉(cāng)“作業(yè)”,曾衡偉直言,盲目“抄作業(yè)”不可取。一方面,私募都是組合投資,持有標(biāo)的數(shù)量比較多;另一方面,私募的持倉(cāng)信息公布相對(duì)比較滯后;此外,私募的持倉(cāng)成本和目前的持倉(cāng)狀態(tài)也是未知的。
東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰表示,對(duì)優(yōu)秀同行的持倉(cāng)會(huì)關(guān)注,但他們持有并不是買入的理由,研究有參考意義,會(huì)思考優(yōu)秀同行持倉(cāng)公司背后的行業(yè)規(guī)律,對(duì)于好的公司,也會(huì)投入一些研究力量。
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