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貝萊德建信理財?shù)氖卓罟淌疹惍a(chǎn)品——“貝裕信用精選”系列第1期封閉式產(chǎn)品(以下簡稱“貝裕”一期)剛剛結(jié)束了募集，開啟正式運(yùn)作。據(jù)記者了解，“貝裕”1期募集金額達(dá)到25.45億元。

震蕩市下，權(quán)益要有，固收也要有。一到本土就主動調(diào)高難度系數(shù)，選擇以純權(quán)益產(chǎn)品開啟中國征程的貝萊德建信理財，現(xiàn)在跟其他合資理財公司同樣在固收賽場里競技，進(jìn)一步豐滿了自己的產(chǎn)品線。

在接受記者專訪時，貝萊德建信理財副總經(jīng)理、首席投資官祝國橋?qū)?ldquo;貝裕信用精選”系列定義為“差異化的固收產(chǎn)品”。他認(rèn)為此產(chǎn)品將貝萊德集團(tuán)成熟的中國信用債投資理念落到了本土化產(chǎn)品運(yùn)作里。

祝國橋向記者詳述了“貝裕”一期搭載的“金字塔”債券配置邏輯，以及如何實(shí)現(xiàn)“極致分散”，通過降低行業(yè)及區(qū)域集中度，減少組合波動水平。

以“金字塔”模型實(shí)現(xiàn)極致個券分散

“貝裕信用精選”系列第1期封閉式產(chǎn)品期限377天，風(fēng)險等級R3。這只中風(fēng)險的固收類理財，大的配置框架是以貨幣市場工具和債券打底，這一部分占比是80%;收益增厚的部分會適當(dāng)?shù)嘏渲靡蕴灼诒Ｖ禐槟康牡貒鴤�期貨等金融衍生產(chǎn)品，此部分占比是20%。該產(chǎn)品的杠桿率上限200%。

祝國橋認(rèn)為現(xiàn)在是發(fā)行固收產(chǎn)品的好時機(jī)。“當(dāng)前，利率水平與信用利差都處在比較低的水平，資產(chǎn)收益的挖掘有一定的空間。未來，伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步正常化，利率有一定的上行壓力。”

據(jù)介紹，投資策略方面，“貝裕”一期以個券精選為主，運(yùn)用利差套息、久期擇時、曲線乘騎等多策略。貝萊德建信有非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理機(jī)制，整體將采取期限大致匹配的方式來配置債券，減少承擔(dān)久期的風(fēng)險。在信用風(fēng)險控制方面，除了采用貝萊德內(nèi)部風(fēng)險體系精細(xì)化定價機(jī)制，還會通過組合的極致分散化來降低個券的集中度，從而分散底層資產(chǎn)風(fēng)險。同時，將綜合考慮債券的風(fēng)險敞口、利率敞口、信用敞口等的聯(lián)動變化來優(yōu)化債券投資組合的風(fēng)險收益。

祝國橋告訴記者，基于貝萊德集團(tuán)在債券風(fēng)險管理方面的三十多年積累，以及金融科技優(yōu)勢，對眾多債券做到實(shí)時精準(zhǔn)的信用評級及風(fēng)險把控。貝萊德建信理財對債券投資的風(fēng)控能力和體系構(gòu)建，主要體現(xiàn)在兩個方面。“一方面，我們能夠在系統(tǒng)中將當(dāng)前債券的價格九級變量、信用評級、財務(wù)數(shù)據(jù)、外部輿論等進(jìn)行有機(jī)關(guān)聯(lián)，從而實(shí)現(xiàn)大批量債券的實(shí)時風(fēng)險監(jiān)控;另一方面，我們還可以基于不同的市場情形和假設(shè)，做出各種壓力測試，為投資做出風(fēng)險衡量方面的參考” ，祝國橋說。

在投資思路上，貝萊德建信理財堅持做“金字塔”型的債券資產(chǎn)配置方式：用資質(zhì)相對較好的信用債作安全墊，作為“金字塔”的底層，也就是組合的基礎(chǔ)收益。在基礎(chǔ)收益之上的“金字塔”中間部分，將通過擇時來增厚收益。這部分通常對應(yīng)交易性信用債，會用3A級信用債來做利率波段，達(dá)到票息增厚。“金字塔”的最上層是擇券，將通過嚴(yán)格的信用精選進(jìn)行風(fēng)險控制，實(shí)現(xiàn)較高的整體投資組合風(fēng)險回報性價比。

具體的投資方向與持倉，管理團(tuán)隊會根據(jù)產(chǎn)品運(yùn)作過程中市場情況隨時調(diào)整。但有一個原則是要牢牢把握的——風(fēng)險的極度分散。“我們會通過貝裕信用精選做一定的信用下沉，獲取一些比較高的風(fēng)險收益的性價比。但是在風(fēng)險管控方面，必須要用極致的分散去規(guī)避一些個券風(fēng)險。通過極度分散化，抵消一些高收益?zhèn)�各�?xiàng)風(fēng)險對投資組合的影響”，祝國橋說。

強(qiáng)大的內(nèi)評體系和貝萊德集團(tuán)全球資源加持

祝國橋?qū)?ldquo;貝裕信用精選”系列定義為“差異化的固收產(chǎn)品”。他認(rèn)為此產(chǎn)品將貝萊德集團(tuán)成熟的中國信用債投資理念落到了本土化產(chǎn)品運(yùn)作里。“貝萊德集團(tuán)境內(nèi)投研人員會充分利用海外經(jīng)驗(yàn)，以及看待風(fēng)險的視角，海內(nèi)外聯(lián)動，為投資人在債券市場的個券選擇中，做到最大化的風(fēng)險收益性價比”。

根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品資料介紹，貝萊德集團(tuán)的亞洲債券投資團(tuán)隊目前擁有超過38名投研人員，而其中有20位專門聚焦中國債券市場。亞洲債券投資團(tuán)隊目前已管理超440億美元的資產(chǎn)。以該團(tuán)隊管理產(chǎn)品中貝萊德中國債券基金為例，2021年境內(nèi)部分的收益高達(dá)3.91%，表現(xiàn)穩(wěn)健。

祝國橋還重點(diǎn)介紹了貝萊德建信理財內(nèi)部信評體系的優(yōu)勢。貝萊德內(nèi)部評級系統(tǒng)涵蓋了城投債、產(chǎn)業(yè)債兩大板塊的評級。對產(chǎn)業(yè)債來說，貝萊德的評級體系結(jié)合了標(biāo)普、穆迪等國際評級機(jī)構(gòu)的打分卡模式，指標(biāo)非常全面、細(xì)致，時效性也非常強(qiáng);對城投債來說，貝萊德在過去很多年積累了一些國內(nèi)城投債的投資經(jīng)驗(yàn)，形成了一套非常個性化的評級體系。

在內(nèi)評體系上，研究員會增加對個券的定價分析，篩選風(fēng)險與收益匹配的投資標(biāo)的。收益無法彌補(bǔ)風(fēng)險溢價的個券，一般都沒法入池。基于系統(tǒng)化全方位的審視，研究員們在精細(xì)化擇券中下功夫。對一些高收益，市場一般采取比較保守的回避策略，但貝萊德建信的研究員會比較主動關(guān)注相關(guān)主體在輿情化解后的潛在投資機(jī)會，動態(tài)化考慮風(fēng)險收益性價比。針對同一發(fā)行人發(fā)行的多只債券，在期限結(jié)構(gòu)上也做出單券的深度集券，把握時機(jī)。

綜上，貝萊德建信理財?shù)膬?nèi)評體系能夠兼顧對個券的精選和系統(tǒng)化的審視，通過科學(xué)方式擇券增厚收益。

另外，祝國橋還介紹了貝萊德建信理財?shù)膬?nèi)評體系的另外一個潛在優(yōu)勢——內(nèi)外聯(lián)動的視角. “海外團(tuán)隊有多年投資中國債券市場的理念和視角，能夠幫助我們有效把握市場上的價格信號，尋求跨市場的套利機(jī)會”。

據(jù)介紹，貝萊德建信每一個投資組合都會實(shí)行雙經(jīng)理制：一個投資經(jīng)理來負(fù)責(zé)投資，一個風(fēng)險經(jīng)理來協(xié)助風(fēng)險監(jiān)控和管理。這樣的機(jī)制下，投資經(jīng)理選券會極度分散，風(fēng)險經(jīng)理會協(xié)助投資經(jīng)理做到及時對風(fēng)險的把握，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與產(chǎn)品投資目標(biāo)的匹配性。

祝國橋表示：在投資組合過程中，要獲取比較高的超額收益，不可避免會承擔(dān)一定的風(fēng)險。“風(fēng)險經(jīng)理會實(shí)時監(jiān)控，在這個組合中有多少久期的風(fēng)險，有多少信用下沉違約風(fēng)險，有多少流動性風(fēng)險，有多少杠桿資金面風(fēng)險等。對于這些風(fēng)險，風(fēng)險經(jīng)理都會通過定量的方式來測算潛在風(fēng)險實(shí)現(xiàn)的概率，實(shí)現(xiàn)以后對投資組合投資目標(biāo)的影響。如果偏離度超過了可以承受的范圍，那么風(fēng)險經(jīng)理會與投資經(jīng)理及時溝通，一起解決”，祝國橋詳細(xì)介紹。